一、我国军工行业概述
军工工业是一个国家制造业的基础，同时也代表着制造业的发展水平，它不仅关系到国防安全，而且代表着科创实力、制造能力和综合国力。中国的军工工业包含六大下属领域：武器、核、航空、航天、军事电子和船舶。
军工集团是我国国防工业发展的阶段性成果之一，其形成可分为三个阶段，历经多次战略重组。第一阶段：军工科研生产单位实施企业化改革，成立六大总公司，这个阶段的军工总公司具有“政企不分”的特性，表现出极强的行政职能。第二阶段：军工总公司改组为十二大集团公司，十二大军工集团完全按企业方式运作，每个集团公司都成为自主经营、自负盈亏的经济实体，实现了政企分离。第三阶段：军工集团由全民所有制企业改制国有独资公司，开始新一轮战略性重组，2019年2月12日，中核集团和中核建集团签订《中国核工业集团有限公司与中国核工业建设集团有限公司之吸收合并协议》，央企战略性重组正式步入军工领域。
中国十二大军工集团
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在十二大军工集团的引领下，我国的军工行业在发展进程中逐渐形成了“小核心、大协作、寓军于民”的产业格局。军用技术的民用化应用进展显著，在军工集团的产业结构中，军品产值占1/3，军工高技术产业（含四民）产值占1/3，其他民品产值占1/3。民营经济参与军工生产的深度和广度也不断扩大。
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相关报告：华经产业研究院发布的《2019-2025年中国国防军工市场供需格局及未来发展趋势报告》
自启动国企改革以来，中央企业重组已形成常态化，中央企业先后完成了20组38家集团的重组，中央企业数量从116家调整至96家。央企重组涉及粮油、航运、能源、装备制造、通信等多个领域，是国企改革的重要趋势之一。由于军工行业涉及国家安全，有较为严格的保密要求，在以往的数次国企改革浪潮中，军工企业多采用相对保守的改革方案改革进程相对较慢。在深化国企改革、深化国防和军队改革的大背景下，军工企业改革的步伐有望加快。
二、军工行业整体业绩情况
在国家战略背景下，中国军工产业的国家模式不断扩大，2010-2017年，军工企业总资产和收入不断增加。2017年，军工总收入超过7500亿元，总资产近1万亿元。除了资产和收入的稳步增长，军工企业的盈利水平也在逐年提高。
2018年军工行业业绩中枢预计整体增长19.1%，高于2017年同期的10.0%。取个股业绩预告的上下限平均值，采用整体法，2018年军工行业累计实现归母净利润中枢约137.8亿元（+19.1%），较2017年的115.7亿元（+10.0%）增幅扩大9.1个百分点；采用中值法，2018年军工行业归母净利润增速为23.8%，较2017年的11.1%增幅扩大12.7个百分点。
2016-2018年军工行业整体业绩情况
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就目前统计的92家已披露业绩预告的军工企业所属细分子行业来看，国防信息化涵盖的上市公司数量最多，共有40家、占比约43%，其次是航空20家、占比约22%。2018年国防信息化子行业的业绩贡献也最大，实现总利润约56.9亿元、占军工行业整体比例达41%；其次是航空，实现总利润约41.1亿元、总体占比约30%。从净利润增速情况来看，规模体量较小的子行业增速显著更快，其中航天子板块增速遥遥领先，达90.9%。
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三、武器装备采购情况
2015年国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，其中提出在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大领域开展混改试点示范。随着武器装备采购体系、军品定价机制向市场化转变，资本将是推动军工企业发展的重要力量。军工企业有望通过股份制改造、债转股、战略投资、二级市场等多种渠道、多种方式进行混改并获得资金，从而推动企业发展。
军民融合相关政策整理
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自我国军事体制改革从2015年实施以来，到现在，改革已基本完成，原七大军区改为五大战区，相比传统接军区的防御作战为主，战区实现跨区多兵种的联合协同作战，增加部队机动力和联合指挥作战能力，也实现了部队行政管理和作战指挥的分离。
而随着军队改革的逐步落地以及“十三五”尾声的到来，军队采购将逐渐恢复，可以明显看到2018年一季度后，网站的武器采购公告出现大量提升，同时采购需求上2018年也扭转了2017年的下降趋势，重新上升。
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随着军民融合战略的深入发展，为民营企业等社会生产力量提供了更多参与国防建设的契机，也为军工企业将优势技术向民用市场转化提供了渠道和条件。党的十九大报告对全面推进国防和军队现代化建设也做出了重要部署，未来两年军队武器装备补短板及新型装备列装的需求或将快速释放，推动国防军工行业进入新一轮高景气周期。
四、军工行业面临的问题
1.装备采购费的比重较低，仍有提升空间
随着新军事变革的兴起，高技术武器装备大量研制和列装部队，装备费在军费中的地位越来越重要。在美国占军费总额32%的装备费用中，绝大部分都属于采购费，而中国装备维修费主要是包含在装备费中，并且由于中国武器装备普遍老化，维修费占装备费的比例较高。因此中国装备采购费占军费支出的比例实际上大大低于美国。
2.我国军工装备市场竞争不充分，垄断特征明显
我国装备市场竞争不充分，垄断特征明显。具体来说，整机领域竞争不充分，竞争只局限于配套层面且程度较低。根据《国防工业产业能力评估研究报告》，“十五”和“十一五”期间军工产品的配套部分大部分在体制内消化，民口配套率仅为10%。
3.国内军工主机厂盈利能力长期处于低位
目前国内执行的军品定价文件还是1996年由国家计划委员会、国防科工委等联合发布的《军品价格管理办法》，办法的制定符合当时的背景和产业规律，5%的利润率与当时的社会平均利润率基本相当，而时至今日国内军工产业取得了长足发展，信息化升级需求越发迫切，该办法的制定背景和运用环境都发生了较大变化，执行中的不足之处愈发明显。
4.军工集团资产证券化率处于较低水平，限制上市公司的盈利能力
截至2017年底，军工集团资产证券化率为40%，仍然处于较低的水平。由于受到涉密等原因的影响，集团还有大量的优质资产没有注入到上市公司，特别是涉密程度较高的中国航天科工集团、中国航天科技集团和中国电子科技集团，资产证券化率均在30%以下，大大限制了集团旗下上市公司的资产规模和盈利能力。
