隔膜是锂离子电池的重要组成部分之一，处于锂电池产业链上游。根据生产工艺的不同，一般分为干法隔膜和湿法隔膜。隔膜的主要原材料是聚烯烃类树脂，一般干法隔膜使用PP作为原料，湿法隔膜则一般使用PE作为原料。
一、隔膜产能持续快速扩张
在高性能锂电发展的需求下，100%隔膜涂覆是主流趋势。技术水平上来看，当前时点隔膜技术壁垒已打破，湿法隔膜基本完成全面国产化。路线的坚定，技术壁垒的突破和相对较高的利润空间，驱动行业产能快速扩张。2018年以来，湿法、干法产能分别达到9.8、5.9亿平，分别较年初相比增加了31%、14%，湿法明显快于干法。而目前根据主流隔膜企业扩产计划来看，预期2020年合计产能规划达94.56亿平，远超行业实际需求，国际隔膜龙头东丽与旭化成同样大幅扩张，隔膜行业已进入结构性产能过剩的阶段。
价格上来看，补贴退坡及结构性产能过剩将推动隔膜价格持续下降，我们预期至2020年，湿法隔膜基膜的价格将下降为2017年的57.8%左右，涂覆隔膜加工售价同步下行，但受益于规模效应降本及技术提升，利润率总体。涂覆隔膜的技术壁垒较高，仅有少量基膜龙头企业与部分独立涂覆供应商有充分的技术储备，护城河明显。
行业价格战下，由于每家企业技术基础不同，带来成本不同，快速的价格下降会迅速逼近劣后企业的成本线，从而使得行业龙头拥有更强的同业相对竞争优势。成本是低价获客的基础，产能是满足中长期稳定供应协议的核心。目前来看，国内湿法隔膜行业2018年前三季度CR5占比达62.8%，上海恩捷、苏州捷力及中锂新材占据主要市场份额。行业龙头在隔膜的良品率上有较为明显的优势，随着行业竞争加剧，整体格局将加速集中化。
数据来源：公开资料整理
数据来源：公开资料整理
数据来源：公开资料整理
数据来源：公开资料整理
二、PE产能及价格走势
聚乙烯（polye吨hylene，PE）是乙烯经聚合制得的一种热塑性树脂。在工业上，也包括乙烯与少量α-烯烃的共聚物。聚乙烯无臭、无毒，手感似蜡，具有优良的耐低温性能（最低使用温度可达-100～-70℃），化学稳定性好，能耐大多数酸碱的侵蚀（不耐具有氧化性质的酸）。PE在常温下不溶于一般溶剂，吸水性小，电绝缘性优良。
聚乙烯2017年累计产量1500万吨，2016年产量1450万吨，同比增长3.84%，聚乙烯价格在6月上旬上涨幅度最大，环比5月下旬价格上涨395元/吨，上涨幅度高达4.40%。5月下旬价格下跌幅度最大，下跌幅度高达5.38%；12月下旬相比11月上旬价格下跌45元/吨，下跌幅度达到0.46%。
聚乙烯2017全年累计进口1071.7万吨，同比增加20.57%。低密度聚乙烯（LDPE）进口23.57万吨，环比增加16.94%，同比增加24.89%，2017年累计216.01万吨，同比增加17.62%。HDPE进口56.5万吨，环比增加6.86%，同比增加20.72%，2017年累计581.23万吨，同比增加21.89%。线性低密度聚乙烯（LLDPE）进口27.26万吨，环比增加8.18%，同比增加12.13%，2017年累计273.41万吨，同比增加19.73%。
数据来源：公开资料整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2019-2025年中国湿法隔膜行业未来发展趋势分析及投资规划建议研究报告》
三、PP价格走势及产量分析
聚丙烯（Polypropylene，PP），是由丙烯聚合而制得的一种热塑性树脂。按甲基排列位置分为等规聚丙烯、无规聚丙烯和间规聚丙烯3种。2017全年来看，聚丙烯价格变化，可以大致分为3波走势。第1波上半年PP价格一路下滑。第2波3季度价格呈反弹上行趋势。第3波4季度价格呈震荡运行趋势。2017年新增产能为196万吨，全年国内PP总产能达到2202万吨,同比2016年(2011万吨)增加191万吨，涨幅8.67%。2016年我国PP行业产量约1768.8万吨,进口约301.8万吨,出口约23.8万吨,国内PP行业表观消费量约2046.8万吨。2017年度聚丙烯产量为1924万吨，进口约331.2万吨,出口约24.9万吨,国内PP行业表观消费量约2230万吨。
数据来源：公开资料整理
四、隔膜价格走势分析
湿法隔膜是指将液态烃或一些小分子物质与聚烯烃树脂混合，加热熔融后，形成均匀的混合物，然后降温进行相分离，压制得膜片，再将膜片加热至接近熔点温度，进行双向拉伸使分子链取向，最后保温一定时间，用易挥发物质洗脱残留的溶剂，可制备出相互贯通的微孔膜材料。湿法隔膜价格整体上处于一个下跌的状态，从2015年第1季度的4.5元/㎡降到2017年第4季度的3.9元/㎡，降幅13.3%。
数据来源：公开资料整理
干法隔膜是指将聚烯烃树脂熔融、挤压、吹膜制成结晶性聚合物薄膜，经过结晶化处理、退火后，得到高度取向的多层结构，在高温下进一步拉伸，将结晶界面进行剥离，形成多孔结构，可以增加薄膜的孔径。干法有单向拉伸和双向拉伸2种方式。干法隔膜的价格也处于一个下跌的状态，干法单拉隔膜从2015年第1季度的3.9元/㎡降到2017年第4季度的2.7元/㎡，降幅30.7%；干法双拉隔膜从2015年第1季度的2.8元/㎡降到2017年第4季度的1.9元/㎡，降幅32.1%。
数据来源：公开资料整理
数据来源：公开资料整理
2018年隔膜价格走势分析
时间 | 干法隔膜-价格（元/平米） | 湿法隔膜-价格（元/平米） | 进口隔膜-价格（元/平米） |
2018/1/12 | 2-2.5 | 3.3-4.3 | 7.0-8.0 |
2018/1/19 | 2-2.5 | 3.3-4.3 | 7.0-8.0 |
2018/1/26 | 2-2.5 | 3.2-4.0 | 7.0-8.0 |
2018/4/14 | 2-2.5 | 3.2-4.0 | 7.0-8.0 |
2018/4/21 | 2-2.5 | 3.2-4.0 | 7.0-7.5 |
2018/5/12 | 1.3-2.3 | 2.8-3.3 | 7.0-7.5 |
2018/5/19 | 1.3-2.0 | 2.5-3.0 | 7.0-7.5 |
2018/6/2 | 1.3-1.5 | 2.3-3.0 | 7.0-7.5 |
2018/6/23 | 1.3-1.5 | 2.3-3.0 | 7.0-7.5 |
2018/6/30 | 1.5-2.0 | 2.0-3.0 | 7.0-7.5 |
2018/7/7 | 1.5-2.0 | 2.0-3.0 | 7.0-7.5 |
2018/7/14 | 1.5-2.0 | 2.3-3.0 | 7.0-7.5 |
2018/7/21 | 1.5-2.0 | 2.3-3.0 | 7.0-7.5 |
2018/8/3 | 1.5-2.0 | 2.3-3.0 | 7.0-7.5 |
2018/8/11 | 1.5-2.0 | 2.3-3.0 | 7.0-7.5 |
2018/8/18 | 1.5-2.0 | 2 | 7.0-7.5 |
2018/8/25 | 1.5-2.0 | 2-2.3 | 7.0-7.5 |
2018/8/31 | 1.5-2.0 | 2-2.3 | 7.0-7.5 |
2018/9/7 | 1.0-1.3 | 1.8-2.1 | 7.0-7.5 |
2018/11/17 | 1.0-1.3 | 1.8-2.1 | 7.0-7.5 |
2018/11/24 | 1.0-1.5 | 1.5-2.0 | 7.0-7.5 |
2018/12/1 | 1.0-1.5 | 1.5-2.0 | 7.0-7.5 |
数据来源：公开资料整理
本文采编：CY306
