糖蜜是制糖工业的副产品,含有大量可发酵糖,是很好的发酵原料,是酵母的主要原材料,根据我们的测算,糖蜜成本约占酵母总成本的40%左右。首先,在供给端由于糖蜜作为可作原料的固体废物,属于限制进口类商品,糖蜜的主要产量取决于国内蔗糖以及甜菜的产量。而在需求端,食用酒精和酵母分别占糖蜜需求的60%和20%,而食用酒精中大约有70%用作白酒的生产、30%用于化工产业。
![影响糖蜜价格的供需逻辑图](http://cdn.huaon.com/cloud/201706/20170607112824ejz8.png?x-oss-process=style/w750)
2015 年三季度以来国内蔗糖价格持续走高,根据USDA 的预测,预计2016-17 榨季的产量将超过950 万吨,同比增长超过10%,作为蔗糖的附属品,糖蜜可保持相对充足的供应量。需求端,虽然白酒行业呈现出若复苏的态势,但是名优酒的景气度更高,国内整体白酒产量仍然只有小个位数的增长,需求端无明显的起色。因此,在供应相对充足、需求弹性有限的情况下,糖蜜价格大幅上涨的概率较小。
![2009-2016 年白糖现货价格走势](http://cdn.huaon.com/cloud/201706/20170607112848lzwm.png?x-oss-process=style/w750)
![2010-2017E榨季蔗糖产量情况](http://cdn.huaon.com/cloud/201706/20170607112859mm51.png?x-oss-process=style/w750)
![2010-2016年国内白酒行业产量增长情况](http://cdn.huaon.com/cloud/201706/201706071129128cxw.png?x-oss-process=style/w750)
![2014-2015年国内酒精制造企业净利润情况](http://cdn.huaon.com/cloud/201706/20170607112923i48f.png?x-oss-process=style/w750)
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