橘生淮南则为橘,生于淮北则为枳。不同市场的同一支股票,股价可能在天堂,也可能在地狱。
比如中石油。
提起A股的中石油(SH:601857),你只记得当年珠穆朗玛的6124高地上,它套死无数股民;但在港股,巴菲特投资中石油狂赚7倍的案例,被当做经典人人称颂。
其实说穿了就是要买的便宜——“贱取如珠玉,贵出如粪土”。
如今港股中石油(HK:00857)与2003年有啥两样?
其实还蛮有看头:六折贱卖,利润比国际上其它油企过硬,大力分红,油价隐约处于上升通道,人民币兑美元也强势的很。
那么,巴菲特咋还不买中石油?
1。六折贱卖
2017年6月,Forbes公布了全球上市公司2000强企业排行榜。其中有七家石化行业的公司收入超千亿美元,它们分别是:
第一名,中国石化2557亿美元;
第二名,荷兰壳牌2348亿美元;
第三名,中国石油2148亿美元;
第四名,埃克森美孚1975亿美元;
第五名,英国石油1838亿美元;
第六名,道达尔1281亿美元;
第七名,雪佛龙1105亿美元。
七大石油巨头市净率中位数为1.24,而港股中石油市净率为0.68,六折贱卖,比中位数还低45%。
![1512086276441856.png image.png](https://z1.dfcfw.com/2017/12/1/20171201082431959976009.jpg)
港股中石油的股价,更是徘徊在08年金融危机后的最低谷。
照理说港股中石油的股价表现,应该不至于如此“辣鸡”,因为它的利润还是相当硬朗的。
2。利润过硬
资金密集型行业中,折旧占成本很大一块的。港股中石油2016年财报显示,经营支出总额为15562.68亿元,折旧金额为2181.47亿元,占14%。而经营利润为606.35亿元,请记住这个数字。
你肯定不知道,港股中石油的折旧速度,要远远快于国外同行的(50%至100%).
折旧是按原油、天然气的产能和储量之间的比例算出来的,产能大家都差不多,主要是看储量,我们调出壳牌A和港股中石油2016年的数据横向对比一下:
壳牌A的原油和NGL(天然气液)未开发储量为17.18亿桶,折旧1734.52亿元(汇率按6.94计算);
港股中石油仅原油未开发储量就达到22.62亿桶,折旧2181.47亿元。
也就是说,如果按同行标准计算:港股中石油的经营利润,可以在现有606.35亿元基础上再翻个一番。相比外国油企偏虚的利润,中石油显得实在多了。
但让人无奈的是,港股市场没人在意这个,因为定价权在外国机构手中(港股机构投资者占比51%,远远高于个人投资者27%水平),而他们只看你给出的利润……
所以关于港股有这么个段子:
A股跌,A股跌,A股跌完港股跌;
美股跌,美股跌,美股跌完港股跌;
欧股跌,欧股跌,欧股跌完港股跌;
港股跌,港股跌,港股跌完港股跌。
3。赚的钱都归股东
其实在港股估值低一点呢,也不是不能接受,只要能保证分红,估值总有修复的一天。
中石油的分红极其大手笔,大手笔到什么程度?它把100%的净利润全都分了……
2017年初至今,中石油已经在港股派了四次息:
6月14日,年度派息和特别派息的金额为69.57亿元;
9月7日,中期派息和特别派息的金额为126.76亿元。
有一种“大菊观”认为,目前国家财政吃紧,中石油这种“有钱人”必然要全力分红支持国家。
光有低估、大手笔派息,你可能还不感兴趣,我再给你个极具想象空间的概念。
4。中国神油概念
热爱“大宝剑”的中年油腻男人请走开,中国神油与“印度神油”可没啥关系,我说的是央企合并。
合合合,合出一个新中国。
2014年12月,中国南车、中国北车重组为“中国神车”。
2016年9月,宝钢股份、武钢股份重组为“中国神钢”。
2017年11月,中国国电、神华集团重组为“中国神电”。
以上是已完成的重组;还有正在筹备的“中国神船”、“中国神材”或将问世;那我说的“中国神油”呢?
2015年有消息传出,中国正考虑整合大型国有石油公司,谋求创建足以匹敌埃克森美孚的世界级公司。其中一个方案是中石油和中石化重组,另一个方案包括合并中海油和中化集团。
中石油大概率在未来合并为“中国神油”,毕竟我们要坚持供给侧改革,理直气壮做大做强国有企业。
这毫无疑问的是一个隐性利好。
那么问题来了,巴菲特咋还不买中石油?现在的港股中石油,与2003年有啥区别吗?
5。巴菲特与中石油的往事
2003年4月,巴菲特投资4.88亿美元,以1.63港币均价偷偷摸摸的,买进了23.4亿股港股中石油。截止2007年10月,巴菲特按13.5港币均价买光了持股,狂赚了7.28倍(未计算派息).
巴菲特的买入逻辑主要有三点:
1。内在价值低估,存在非常大的安全边际——如今港股中石油股价位于10低点,PB0.68.
2。原油价格偏低——如今原油63美元/桶的价格,放到长周期里看也是偏低的,再加上沙特王子“去库存”乱局,产油区混乱的局势,邻居射“炮仗”等各种事件驱动,油价上涨的预期不断加大。
![1512086340863412.png image.png](https://z1.dfcfw.com/2017/12/1/201712010824311186838008.jpg)
3。巴菲特曾预测美元汇率持续走低,还表示日益沉重的贸易赤字是在出卖美国——如今特朗普上台搞税改,更是在掏空负债累累的美国。反过来看看中国卓有成效的楼市、股市去库存,人民币隐隐约约走在升值通道上。
![1512086356231041.png image.png](https://z1.dfcfw.com/2017/12/1/20171201082431571758759.jpg)
如今的中石油,像极了2003年的中石油。