从1999年到2007年，医药行业受益于我国城镇职工基本医保、新农合、城镇居民基本医保的相继建成，全行业保持增速不断加快发展态势，其中，2008年受全球金融危机影响，医药生物增速下行，但2009-2011年受4万亿投资影响，国家追加8000亿医疗投入，医药生物增速再度加速，此后2012年开始，医改进入深水区，受医保控费、反腐和GDP下行三重效应叠加，医药行业开启了长达4年的增速下行发展态势。
医药制造业历年运行情况及行业重大事件
2016年1-10月份，医药制造业销售额约2.2万亿元，同比增长9.7%，略高于2015年的9.5%；今年1-10月份，医药制造业实现利润总额2356亿元，同比增长15.5%，高于2015年的13.1%。医药工业在经历了数年的换挡期后，在2015年和2016年出现了企稳回升的趋势，尤其是在集中度提升和两票制等因素的影响下，医药工业的利润增速出现了明显的反弹，2016年达到15.5%。我们认为，医药行业政策频出，总额控制与结构调整的主线将导致行业发展趋于分化，提升行业集中度，在增速平稳恢复的同时提高行业整体盈利能力。
2011年-2016年历年医药工业运行情况
2007-2011年间，医药板块在医药改革的推动下大幅跑赢大盘，但2011年开始医药政策倾向发生改变，2014年医保控费与降低药占比的趋势逐渐清晰，而药物审批与招标进展缓慢，因而2011年以来医药板块相对表现喜忧参半，但2011年初至今沪深300指数上涨40.6%，医药板块上涨73.3%，依然大幅领先。
十年长周期医药板块与沪深300涨跌幅比较（%）
经过去年以及今年年初的大幅调整，医药行业整体估值从历史高位回归理性，一度降至37X的水平，但今年6月份以来，医药板块随着市场一路上扬，目前估值44X，处于历史均值附近。医药生物相对于沪深300溢价率也处于历史均值附近，但是从2012年来看，目前，溢价率处于相对低位。
医药生物估值（PE）处于十年长周期均值附近
医药生物（SW）相对沪深300估值溢价率
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