项目融资与公司融资的主要区别
- | 项目公司 | 项目发起人 |
融资基础 | 项目资产价值及产生的收益 | 公司的信用等级、整体资产运营能力及财务实力、可提供的抵押物 |
安全保障 | 项目资产价值及其变现能力 | 公司的整体信用及抵押物价值（如有） |
追索性质 | 对项目发起人有限追索或无追索 | 以公司全部资产承担责任 |
还款来源 | 项目本身产生的现金流与收益 | 公司的整体运营现金流及收益 |
增信结构 | 项目资产抵押，项目发起人及其他利益相关方以多种形式提供的保证担保或其他增信措施 | 传统的抵押、质押或其他信用增级方式 |
贷款人参与 | 贷款人参与项目监督和部分决策程序，部分项目可能闭环操作 | 贷款人通常按照合同规定放款，部分贷款涉及资金监管，但贷款人通常不会参与公司经营管理 |
PPP 模式融资特点较传统BOT 与BT 项目也有一定的差别。综合来看，基于政府对项目的介入程度以及政府对项目未来现金流的保障程度，PPP 项目融资优劣在传统BOT 与BT 项目之间。
PPP、BOT、BT 三种融资方式的特点及适用性比较
比较对象 | 传统 BOT | PPP | BT |
项目风险程度 | 最大 | 中等 | 最低 |
短期获得资金难易 | 难 | 中等 | 较易 |
项目的所有权 | 拥有 | 部分拥有 | 阶段拥有 |
融资成本 | 最高 | 中等 | 一般 |
项目公司股东数 | 多为 1 或2 个股东 | 多个股东 | 多为单一 |
资本金比例（政府和银行要求条件） | 一般 20%~35% | 多个股东总共 20%~35% | 15%~20% |
融资需要的时间 | 最长 | 中等 | 较短 |
政府风险 | 最大 | 中等 | 较低 |
政策风险 | 大 | 中 | 小 |
对宏观经济的影响 | 利弊兼具 | 有利 | 有利 |
适用范围 | 有长期、稳定现金流的项目 | 有长期、稳定现金流的项目 | 建成结算 |
PPP 项目融资的资金来源可以分为几大类：股权投资、债务融资、开发性基金和夹层资本。股权投资（含货币或实物出资）是项目公司开展下一步融资的基础。债务性融资（主要为贷款）是项目公司最主要的融资渠道。
主要融资工具
- | 融资工具 | 融资成本 | 出资主体 | 融资主体 |
权益 | 普通股 | 视相关机构投资回报需求而定 | 社会资本、政府 | 项目公司 |
| 权益类优先股/永续债/ 永续中票 | 视相关机构投资回报需求而定 | 社会资本、政府、机构投资者 | 项目公司 |
| 留存收益 | - | 保留的盈余 | 项目公司 |
债务 | 债务类优先股/永续债/ 永续中票 | - | 社会资本、政府、机构投资者 | 社会资本或项目公司 |
债券 | 5%左右,视企业评级而定（东方园林近期发债券前三年票面利率4.7%） | 机构投资者、公众投资者 | 社会资本或项目公司 | |
银行贷款 | 基准贷款利率上下浮动， 视项目情况而定 | 商业银行、政策性银行、政策性基金 | 社会资本或项目公司 | |
融资租赁 | 8%左右 | 融资租赁公司 | 项目公司 | |
资产证券化 | 视情况而定 | 社会资本、政府、机构投资者、公众投资者 | 项目公司 |
从融资比例来看，股权融资比例通常在30%上下，债务融资（目前主要是银行贷款）通常在60%以上。
PPP 项目融资资金来源
