国内主题公园较国际先驱起步较晚，集团业务仍较“专”，收入主要依赖于主题公园游客收入。以华强方特为例，华强方特在2012年之前主要以重资产模式扩张，全面负责主题公园的投资、建设和运营。2012年之后，逐渐向轻资产模式转型：重资产如土地购买、场地建设等主要由政府或当地企业占相对主导地位，公司少量参股；轻资产如游戏设施、运营管理维护则由公司占主导或直接授权给第三方。这种以相对更轻的方式扩张，可以优势互补，并且较快分享相关收益。
华强方特的主要项目分析
资料来源：公司年报，华经产业研究院整理
2018年华强方特总收入50.61亿元，来自主题公园相关和文化内容产品及服务两大块。主题公园相关业务包含主题公园运营、创意设计与主题公园建设。其中，主题公园运营板块与门票收入等直接相关，贡献了57.45%，共计24.92亿元的收入，这显示华强方特目前游客收入占比较大，超过五成。2018年文化内容产品及服务业务收入7.24亿元，包括特种电影、动漫产品、影视出品、文化衍生品等。这些产品和服务目前作为公司产业链的中上游，为下游的文化科技主题公园业务提供强大的后台支持，间接产生效益，近几年公司在动漫IP和电影方面持续发力，文化内容产品及服务收入占比有所提升。
2018年华强方特业务收入构成图
资料来源：公开资料整理
华强方特控股的77家子公司中，四十多家2018年度处于亏损状态，这部分子公司多数经营和投资主题公园项目。如2011年开业的青岛梦幻王国投资经营公司2018年亏损2583万元，2011年10月开业的沈阳方特欢乐世界投资经营公司2018年亏损895.35万元;株洲方特欢乐世界和株洲方特梦幻王国2018年也处于亏损状态，亏损5445.51万元。其中以厦门方特亏损最为严重，仅2018年就亏损超1亿元，其次是芜湖方特，2018年亏损8500多万元，两家主题公园，一年亏损超过2亿元。
2018年华强方特各地乐园盈利情况
资料来源：公司年报，华经产业研究院整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2020-2025年中国主题公园市场运行态势及行业发展前景预测报告》
华强方特主要布局二三线城市，华强方特运营23个主题公园，数量排名全国第一，但布局集中在二三线城市，重点布局芜湖、厦门、郑州，基本避开了与其它主题园的正面交锋。2018年中国客流量前十一的主题公园中，河南方特和浙江方特分别位列第八位和第九位。
2018年我国主要主题公园客流量排名（万人次）
资料来源：公开资料整理
政策红利也是造成华强方特业绩向好的一大原因。华强方特享受了较高的国家的税收优惠政策。政府补助支撑华强方特超三分之一利润，数据显示：2016-2018年，政府补助金额分别为3.53亿元、3.30亿元和3.27亿元，分别占当年利润总额的38.91%、36.68%和36.45%。
但是依靠政府补助和政策优惠毕竟不是长久之计，华强方特一直在模仿迪士尼的运营，但却只学到皮毛。目前主题公园目前仍存在以“打卡式”观光为主、重游率低，且营收主要依赖门票、二次消费占比低这些问题是影响和制约华强方特发展的根本原因。随着曾经受众的长大，华强方特不可避免地会面临着用户流失和IP老化的风险。在持续性方面，华强方特更是难以打造吸引20到30岁主力消费群体的IP能力。如果华强方特没有强有力的新IP出现，未来的成长性恐将大打折扣。
