陶冬:全球经济软着陆,美联储加息减码,资金流向新兴市场

本文转载自新浪财经意见领袖/陶冬(瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问)

IMF、美联储和欧央行分别对增长前景表达出乐观态度,从市场到政客对衰退风险的焦虑明显舒缓。

1

风险资产市场继续增杠杆,投资情绪变乐观。美元汇率回落,将资金吸出美元区,欧洲股市造好。今年以来,基金更以平均每天10亿美元的速度买入新兴市场,港A股尤其受惠。上周IMF(国际货币基金组织)、美联储和欧央行分别对增长前景表达出乐观态度,从市场到政客对衰退风险的焦虑明显舒缓。美国第四季度GDP增长好过预期,同时通货膨胀的压力在下降。股市憧憬软着陆,大宗商品价格多数上扬,欧洲天然气价格暴跌,石油价格下挫。日本银行拒绝调整债市干预政策,日元转强。

美国经济在去年第四季度增长了2.9%,好过预期的2.6%,慢过上季度的3.2%。最近美国的宏观数据显示,经济在放缓,但仍有足够的韧性,而通货膨胀明显回落,给货币政策转向温和提供了空间。美国股市交易主题转向disinflation(非通胀),或软着陆。

细节上看,美国经济的动力并不像表面数据那么强劲。库存因素为增长贡献了1.5个百分点,也就是说GDP增长的一半,来自卖不出去的库存。服务业消费比较旺盛,贡献了1.2个百分点,其他项目的增长动力都明显不足。经济学家最关注的国内购买(扣除了库存、外贸和政府开支后的内需)增长只有0.2%,远低过上季度的1.1%,笔者预计2023年第一季度这项指标就到零了。

消费下滑和疫情救援支票所带来的超额花费已经进入尾声,和房价预期迅速恶化有关。消费是2022年美国经济的最强动力,2023年则是引领经济下滑的主要因素。尽管美国经济陷入衰退并非必然,不过出任何一点意外,就可能出现负增长。

本周美联储将作出2023年第一个利率决定。政策利率已经接近中性水平,通货膨胀也有明显下滑,决策者有进一步下调利率政策力度的空间和底气。但是另一方面,就业市场依然炽热,工资增长还是太快,工资和物价连环攀升并没有得到解决,所以美联储需要继续踩刹车,还需要为金融市场的预期降温。

在2月1日的会议上,笔者预计政策利率会上调25点,这也是市场的普遍预期。看点在美联储主席鲍威尔在记者会上的言论。到底他会暗示距离停止加息不远了,还是为市场预期降温?笔者认为是要降温。太多市场人士预期美联储今年降息,鲍威尔需要强调控制通胀的斗争还远未结束。笔者相信这是一次鹰派的利率减码,打左灯、向右转。

欧洲股市今年表现明显好过美国,市场和官员对经济前景的看法也出现了急转弯。IMF总裁格奥尔基耶娃说,“欧洲情况没有两个月前想象的那么坏”。欧洲央行行长拉加德对经济的表述是“a lot better(好多了)”。德国总理朔尔茨确信德国经济不会陷入衰退。的确,从达沃斯论坛言论到市场价格表现,大家对欧洲经济突然乐观了。

这种乐观情绪建立在三个理由之上。首先,能源价格大幅下降,欧洲批发天然气价格从最高峰下跌了八成,决定性地跌破了俄乌冲突开始时候的水平。欧洲国家在储备天然气上做足了功夫,又遇上暖冬,预言中的能源危机没有出现,这使得消费者的购买力可以少受物价上涨的蚕食,重化工业生产得以重启。

同时由于通货膨胀可能迅速回落,欧洲央行的货币政策有了较大的缓冲。拉加德暗示,未来可能还需要加息50点,紧缩政策还需要“时间和决心”,欧洲停止加息的时间会晚过美国,但是加息周期应该可以看到尽头了,估计就在今年春末夏初。

第三个理由是欧元汇率经过去年的大幅贬值,已经明显低过它的历史趋势和公允价值。欧洲出口因此受惠,更重要的是全世界的游客都涌向欧洲,对服务业出口帮助很大。另外,中国优化疫情防控措施,市场憧憬中国订单涌来,这对欧洲的火车头德国经济尤其重要。

其实欧洲并没有完全走出衰退的阴影,不过只要能源价格不出现巨大的反弹,欧洲形势不至于太差,这就给欧元和欧股带来了机会。最近就业市场开始涨工资了,在能源价格和供应链通胀回稳之后,惰性通胀是一个新的困扰。

1月份欧元区PMI升到50.2,重回荣枯线上方,商业信心录得两年半来最大的上升。对于经济,这是好消息。不过能源以外的成本压力和工资压力在上升,工资-物价的连环攀升开始形成。对于央行,这是坏消息。用拉加德的话讲:“政策利率还要稳定地上升一段时间,直至(对经济)产生足够的抑制作用。”预计欧洲央行在未来两次加息中,各加50点,幅度大过美联储,然后再加1~2次25点。

本周有五大焦点:1)美联储预计加息25点,但言论偏鹰。2)欧洲央行预计加息50点,强调利率还有较大的向上空间。3)英格兰银行加息50点。4)美国1月非农就业数据,预计新增就业22.5万人,时薪同比增加4.4%。5)欧元区第四季度GDP增长预计在零左右,预测误差风险在上方。

本文来源:新浪财经意见领袖,内容仅代表作者本人观点,不代表华经产业研究院的立场。若存在版权、内容问题,烦请联系:sales@icandata.com,我们将及时沟通与处理。

本文采编:CY

推荐报告

2024-2030年中国江西省经济行业市场发展监测及投资方向研究报告

2024-2030年中国江西省经济行业市场发展监测及投资方向研究报告,主要包括分区域投资环境分析、主要经济开发区介绍、投资优势分析、投资分析前景预测分析等内容。

如您有个性化需求,请点击 定制服务

版权提示:华经产业研究院倡导尊重与保护知识产权,对有明确来源的内容均注明出处。若发现本站文章存在内容、版权或其它问题,请联系kf@huaon.com,我们将及时与您沟通处理。

人工客服
联系方式

咨询热线

400-700-0142
010-80392465
企业微信
微信扫码咨询客服
返回顶部
在线咨询
研究报告
商业计划书
项目可研
定制服务
返回顶部