本文转载自新浪财经意见领袖/新浪财经北美专栏作家 张庆全
在过去的一段时间内,ESG投资前景在美国和中国都存在一些疑惑,就是ESG本身除了广告效应外,对上市公司和投资人在资本市场上的真正影响有多大? 基于多年在金融研究第一线的背景,我也一直保持着一种不变的投资理念:投资具有长期可实现复利效应的优质公司。这些公司通过稳定增长的同时,仍然保持较高的运营资本回报率来实现复利效应,包括环境、社会和公司治理(ESG)等因素。
值得欣慰的是,过去一年既是标普大科技公司的一年,也是ESG投资进一步得到强化的一年。以美国/全球环境、社会和治理(ESG)为导向的交易所交易基金均交出一份靓丽的年度业绩。ESG投资有很多种形式,这里收集的是一份具有代表性的基金清单,然后将它们的YTD回报率与相关指数进行比较。
我们可以看出,美国大型ESG基金今年的平均表现优于标普500指数。但是ESGU和ESGV的表现稍逊。因此,若是对ESG投资感兴趣,最好选择其中多个基金进行组合投资,而不是只押一个。但是这个已经不影响ESG更为机构所接受。
这里更加清晰的表明,美国小型股ESG已与罗素指数和标准普尔600指数的平均水平形成鲜明对比。
投资ESG基金并不会把你从艰难的处境中拯救出来,而且如果不是2021年出现的各种危机,那么现在的经济回报并不算得上多好。但不管怎样,这是ESG多样化投资与其他基金相比更能获得高回报的又一力证。
那上面如此优异的ESG基金表现到底是否可持续呢? 这里也给大家剖析一种ESG分析框架,也是ESG领先研究机构,包括摩根斯坦利、智芝全研究等在使用的一种称为MRI的分析框架。 利用这个分析框架,可以去剖析ESG基金的业绩归因。
就目前而言,摩根士丹利内部开发的ESG评分框架来识别ESG风险和机会是正确的方向。这个评分框架被称之为:重大风险指标,一个旨在记录投资组合经理对ESG公司评估结果的工具,这个工具能在一段时间内以一致和可比较的方式对公司的ESG表现进行评估。
基金经理是进行MRI分析的主要角色,因为他们最了解公司和行业。虽然第三方ESG数据被用于一些MRI分析中的数据输入,但这仅仅是对分析过程的补充。客户将从这一改进中受益,因为MRI的设计旨在提高对被投资的公司的风险和机会的把握,这将进一步提高管理下行风险的能力,并增加长期实现复利的潜力。
MRI分析如何实施
每家公司都有一个从A到E的分数,A是可以达到的最高分。为确定该分数,相关PM对每家公司进行识别并记录以下内容:关键的ESG风险,例如,产品安全或数据安全。环境、社会和治理的机会,如低碳化或减少废物的技术解决方案。这些风险或机会对投资的影响。
而在以前,估值模型中最常用的估值方法是现金流量折现法(DCF),通常是将公司的自由现金流(FCF)预测至永续阶段,再采用一个等于预期资本成本(反映与现金流相关的风险)的折现率进行折现,该折现率考虑公司的资本结构,包括权益成本和债务成本。而影响现金流的因素包括:销售的预期增长、企业盈利能力的提升和资本性投入等。
在传统DCF模型中,这些影响因素都是由企业的财务情况决定的,例如通过行业增长预期、产品/服务的发展情况、市场渗透率、市场份额等因素来评估营业收入的增长;另一方面根据成本的预期发展、供应链关系、汇率波动等因素,来评估企业利润。公司管理层也是基于这些指标,来编制公司预算和财务预测。
综上所述,ESG投资理念在新兴市场、尤其是中国市场也将会得到更多的支持,更高速的发展。
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