跌宕起伏的中国资本市场，临近年末收关之际迎来千亿级新能源“巨无霸”。
12月17日，中国证监会第十八届发行审核委员会2020年第178次发审委会议召开，中国三峡新能源（集团）股份有限公司（下称“三峡新能源”）首发申请获通过。
头顶三峡光环，三峡新能源上市备受瞩目。以250亿元的募资规模计，三峡新能源仅次于中芯国际（532亿）、京沪高铁（306亿），位居A股年度最大IPO第三名。在新能源领域，则是当之无愧的第一。
截至2020年6月底，三峡新能源业务已覆盖全国30个省、自治区和直辖市，已并网风电、光伏以及中小水电装机规模超1100万千瓦，资产总额超1100亿元。如此巨无霸，登陆资本市场给行业带来不小震动。
募资重点砸向海上风电
三峡新能源成立于1985年，前身是中国水利实业开发总公司。2008年，三峡新能源并入中国长江三峡集团有限公司（简称：三峡集团）。目前，三峡集团直接和间接持有三峡新能源74.99%股份，是后者的控股股东及实际控制人。
三峡新能源作为三峡集团新能源业务的战略实施主体，主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营。其战略目标是“风光三峡”和“海上风电引领者”。
早在2016年年中工作会上，时任三峡集团董事长、党组书记卢纯谈及三峡新能源整体上市时，立下期许：“实现早日上市，打造千亿市值和千万千瓦装机规模的一流新能源上市公司。”如今，4年过去，目标已近在眼前。
招股说明书显示，截至2020年3月底，三峡新能源的发电项目装机规模达1072.17万千瓦，是2008年（14.3万千瓦）近75倍，复合年均增长率46.81%。其中，风电628.25万千瓦，光伏发电421.14万千瓦，中小水电22.78万千瓦。从业务结构来看，三峡新能源是当之无愧的“风光”巨无霸，装机规模稳居国内新能源企业第一梯队。
从三峡新能源的战略方向和本次募资投向看，公司是要坚定的“猛攻”海上风电。本次募集的250亿资金中，200亿将“砸”向海上风电（剩余50亿用于补充流动资金）。
这200亿的具体投向为：38.00亿元用于阳西沙扒300MW海上风电场项目，48.50亿元用于昌邑市海洋牧场与三峡300MW海上风电融合试验示范项目，68.50亿元用于阳西沙扒二期400MW海上风电场项目，15.00亿元用于漳浦六鳌海上风电场D区项目，11.00亿元用于长乐外海海上风电场A区项目，9.00亿元用于江苏如东H6（400MW）海上风电场项目，10.00亿元用于江苏如东H10（400MW）海上风电场项目。
对此，有媒体爆料称，这7个海上风电项目均为2018年底前核准的抢装项目，均在筹建中。这7个项目如果能在2021年底前全部完成并网，便可锁定核准时0.85元/千瓦时的高额上网电价。而明年是海上风电抢装最后一年，很明显，三峡新能源在抢这最后工期，这也难怪三峡新能源在海上风电上如此“下血本”。
根据其招股书，三峡新能源在上述7个海上风电项目上的合计投入高达487.48亿元。成功IPO，将对公司的生产经营带来巨大获益，至少这7个项目的资金缺口就不成问题。
“截至2020年3月31日，公司海上风电项目已投运规模84万千瓦、在建规模283万千瓦、核准待建规模560万千瓦。预计到2020年底，公司投产和在建海上风电装机达到427万千瓦，该等项目全部投产后预计实现年发电量121亿千瓦时。”三峡新能源表示。
应收规模大、行政处罚多
三峡新能源的上市申请获批，离成功上市更进一步。不过，在发审委员的“火眼金睛”之下，三峡新能源还有不少问题需要解决。
在审核结果上，发审委要求三峡新能源就“报告期应收账款账面价值规模较大并逐期增加有关问题”做出说明。
招股书显示，2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末，三峡新能源的应收账款账面价值分别为38.03亿元、50.58亿元、73.06亿元和104.12亿元，流动资产分别为85.70亿元、100.92亿元、144.15亿元和178.14亿元，应收占流动资产的44.38%、50.12%、50.68%和58.45%。可以看到，三峡新能源的应收账款规模较大，且逐年上涨。
华夏能源网注意到，2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末，三峡新能源的营业收入分别为51.76亿元、67.81亿元、73.83亿元和64.61亿元。
从数据上看，2017年，三峡新能源应收与营收相差不大；2018年其应收比肩营收；2019年末，其应收超过营收一大截。三峡新能源应收接近或者超过同期营业收入的趋势越来越明显，值得注意。
对于该问题，三峡新能源表示，报告期内公司装机容量快速增长，收入规模随之快速增长，导致应收账款规模逐年扩大。
2016年末到2019年9月末，三峡新能源的风电累计装机容量从430.25万千瓦增长至558.39万千瓦；光伏累计装机容量从200.89万千瓦增长至413.82万千瓦；2016年至2018年，风电板块收入规模从26.34亿元增长至46.47亿元；光伏板块收入规模从15.90亿元增长至25.67亿元。
目前我国风能发电、太阳能发电企业的上网电价包括两部分，即燃煤脱硫标杆电价和可再生能源补贴。三峡新能源应收账款中应收燃煤脱硫标杆电价部分，通常跨月结收电费，账龄一般在1个月之内；账龄较长的，主要为应收可再生能源补贴款部分。
根据现在的可再生能源补贴发放政策，发放周期通常在1-3年。“若可再生能源补贴款的发放情况持续无法得到改善，将导致公司应收账款不能及时回收，进而影响公司的现金流，对公司生产经营产生不利影响。”三峡新能源强调。从行业现状看，补贴拖欠的问题确实很严重，且影响到了很多企业的正常经营，三峡新能源也概莫能外。
除了应收款项问题，三峡新能源还有一个比较敏感的问题。
招股说明书显示，三峡新能源及其控股子公司报告期初至今受到了处罚金额在1万元以上的行政处罚共计70项，处罚事由包括未取得施工许可证擅自施工、未经批准非法占地、非法占用使用草原、擅自占用村委会集体土地、违规从事电力业务等。
例如，2018年6月8日，（河北保定）涞源县林业局对三峡新能源涞源发电有限公司罚款9.31万元，处罚事由为在涞源县北石佛乡石道沟村路山坡建光伏综合楼和35KV开关站占用未成林林地，未办理征占用林地手续，占地地类为未成林林地，占用未成林林地3102平方米。
在国家领导人提出的“30·60”碳目标下，“风光”正好，三峡新能源登陆资本市场正当其时。作为国企典范，三峡新能源成功IPO变为公众公司后，将会面临市场和公众更严格的审视和考验。
