维生素E（VitaminE）是一种脂溶性维生素，其水解产物为生育酚，是最主要的抗氧化剂之一。溶于脂肪和乙醇等有机溶剂中，不溶于水，对热、酸稳定，对碱不稳定，对氧敏感，对热不敏感，但油炸时维生素E活性明显降低。生育酚能促进性激素分泌，使男子精子活力和数量增加；使女子雌性激素浓度增高，提高生育能力，预防流产，还可用于防治男性不育症、烧伤、冻伤、毛细血管出血、更年期综合症、美容等方面。近来还发现维生素E可抑制眼睛晶状体内的过氧化脂反应，使末梢血管扩张，改善血液循环，预防近视眼发生和发展。维生素E苯环上的酚羟基被乙酰化，酯水解为酚羟基后为生育酚。
维生素E技术指标
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维生素E具有抗氧化、促进蛋白质更新合成、调节血小板的黏附力和聚集的作用。近年来，维生素E被广泛用于抗衰老方面的保健品，认为它可消除脂褐素在细胞中的沉积，改善细胞的正常功能，减慢组织细胞的衰老过程。下游应用有63%用于饲料添加剂，医药化妆品和食品饮料分别占比32%和5%左右。
2018年维生素E下游应用比例（单位：%）
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二、中国维生素E行业发展现状分析
2009年以来，维生素E出口量稳步增长，2011-2014年维生素E出口量增速较快。2016年出口量有所回调，但此后一直呈稳定增长态势，受巴斯夫柠檬醛装置火灾的影响，2018年欧洲加大维生素E进口量，国内全年出口数量达到75000吨（油及50%粉），同比上升7%。
2009年以来，维生素E出口量稳步增长，2011-2014年维生素E出口量增速较快。2016年出口量有所回调，但此后一直呈稳定增长态势，受巴斯夫柠檬醛装置火灾的影响，2018年欧洲加大维生素E进口量，国内全年出口数量达到75000吨（油及50%粉），同比上升7%。
2010-2018年中国维生素E主要出口区域
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2018年国内维生素E需求量在12000吨左右，占全球需求的17%。国内维生素E企业2018年产量约5.6万吨，国内企业在满足国内需求的同时，出口为主，出口量约4万吨，占到国内产量的71%。2104-2018年维生素E出口市场格局变化较大，与相关企业产能投放紧密相关。2015年浙江医药昌海基地投产后，出口份额逐步恢复。2017年以来，由于能特科技产能投放，出口快速增长，原有厂家出口份额被挤压。
2010-2018年维生素E主要企业出口份额
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维生素E工业特点主要为技术壁垒高，技术进步持续推动行业进步、生产工艺与工程的复杂性、生产工艺与工程的复杂性与产业链配套要求高。
维生素E工业特点分析
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相关报告：华经产业研究院发布的《2020-2025年中国维生素E行业市场前景预测及投资战略研究报告》
三、中国维生素E行业竞争格局分析
目前全球维生素E油设计产能约12万吨左右，产量在8万吨以上，需求增速约为3%，处于供过于求的状态，前5家企业产能合计占比近90%，市场集中度较高。新增产能主要有新和成、能特科技和海嘉诺，其中较有竞争力的是新和成和能特科技，新和成的新增产能预计为置换原有产能，能特科技主要是满足市场新增需求。总体来看，由于维生素E行业壁垒较高，未来的新增产能主要是原有厂家扩产，对于竞争格局冲击较小。
2018年全球维生素E产能和产量情况（折合成Ve油计算）
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维生素E行业具有规模化的特点，属于资金和技术密集型产业，固定资产投资大，另一方面，维生素E生产工艺步骤多，同时需要上游的原材料资源，行业新进入者难度大。维生素E行业集中度高。行业主要参与者有帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、新和成、能特科技和吉林北沙六家企业，2018年全球产能13万吨（以维生素E油计，下同），全球需求7万吨左右，2018年全球产量约7.7万吨，其中帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、新和成和能特科技五家2018年的产量占全球维生素产量的93.8%。
2018年全球维生素E产量占比（单位：%）
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四、中国维生素E行业发展趋势分析
维生素E生产壁垒主要是两个关键中间体三甲基氢醌和异植物醇的合成，一方面是技术路线的选择，另一方面是原材料稳定而低廉的供给。国内维生素E企业解决了关键中间体的工艺，实现国产化，但部分关键原材料仍有一定进口依存度，中间体仍有稀缺属性。现代维生素E工业具有技术壁垒高、生产工艺与工程复杂、规模化、一体化和高资金壁垒，产业链配套要求高等特点。
维生素E行业集中度高，但近年来行业内新进入者的出现，新进入者与行业已有公司竞争激烈，维生素E价格持续下滑。2019年1月，ST冠福全资子公司能特科技和帝斯曼于上海签订《框架协议》，约定将维生素E及中间体业务部分股权以现金出售方式转让给帝斯曼，净利润在扣除帝斯曼相关销售费用后，双方各50%进行分配。2019年6月，ST冠福临时股东大会，表决通过出售维生素E资产的议案。若交割完成后，全球维生素行业格局将变成帝斯曼-能特科技、巴斯夫、浙江医药、新和成和吉林北沙五家市场主体，行业格局有望重回2008-2012年维生素E景气大周期的行业格局。行业现有企业会在市场份额和合理毛利率之间寻找平衡点，考虑到行业的高技术壁垒和资金壁垒,行业出现新进入者的概率下降,行业格局向好，维生素E价格有望继续上行。
