一、沥青行业概况
沥青主要包括天然沥青、石油沥青、页岩沥青和煤焦油沥青等4种，主要成分是沥青质和树脂。2018年中国国内沥青需求总量约为3054万吨，同比略增0.7%。2019年预计需求将达3080万吨。
2018年中国道路建设方向沥青需求总量约为2166万吨，同比下滑0.5%；在沥青消费总量中占比为73%，占比增长1%。2018年中国公路建设投资增速放缓，导致沥青需求放缓。
2018年焦化、船燃方向的沥青需求量约为375万吨，同比下滑17.26%。占比13%；船用燃料油调和量稳步增长，但焦化需求有所减弱。
2018年建筑、防水材料方向沥青需求量约为441万吨，同比增长12.25%，增长较快，消费占比15%，将成为沥青下游需求中表现最好的行业。
2018年中国沥青下游消费结构（单位：%）
资料来源：公开资料整理
二、中国沥青行业供需情况
2014~2018年，中国沥青产能呈一路上涨走势，部分炼厂继续扩大或投产沥青产能，推动2018年中国沥青产能达到4620万吨，同比增加5%。
2014-2018年中国沥青产能及增长
资料来源：公开资料整理
2018年国际油价大幅上涨带动沥青生产成本走高，从炼油厂效益来看，柴油生产利润明显好于沥青，导致沥青产量同比下滑，虽然部分炼油厂积极寻找替代原料，但原油减少仍在一定程度上限制了沥青产量的增长。据统计，2019年1-10月份，全国沥青产量共计在2346.46万吨，同比2018年1-10月2111.55万吨增加234.91万吨，或11.13%，2019年9月沥青产量处于四年以来最高水平。
2014-2019年10月中国沥青产量及增长
资料来源：公开资料整理
消费量方面，据统计，截至到2018年中国沥青消费量为2982万吨，同比下降1.4%。
2014-2018年中国沥青消费量及增长
资料来源：公开资料整理
2018年，中国国内沥青需求总量同比下滑，公路建设投资在经济大环境不佳及其它项目管理趋严的影响下增速大幅放缓，带动道路方向沥青需求下滑明显；焦化料外采炼油厂需求的减少也带动焦化船燃方向沥青整体需求的下滑；而建筑、防水方向沥青需求受到房地产行业波动的影响，产量大幅增长，沥青需求增长稳定。
2014-2018年中国沥青总需求量及增长
资料来源：公开资料整理
进出口方面，2014~2017年，中国沥青进口总量呈上行态势，但在2018年发生了逆转。2018年中国沥青进口总量约为460.32万吨，较2017年同期下滑8.64%。中国沥青进口量和出口量均在扩大，2018年中国进口沥青的最大来源国是韩国，占总进口量的67%，新加坡占23%、马来西亚6%、泰国2%；中国沥青出口量相对较少，出口厂家主要有茂名石化、镇海炼化、金陵石化和上海石化。
2014-2018年中国沥青行业进出口情况
资料来源：中国海关，华经产业研究院整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2020-2025年中国沥青行业市场前景预测及投资战略咨询报告》
三、中国沥青行业竞争格局分析
中国沥青产量来自中国石化、中国石油、中国海油下属炼厂，合计占比达到总量的70%，来自地炼各沥青生产企业的产量占30%。截至目前，80万吨/年产能以上炼厂共23家，合计产能占全国总产能的60%，其余小型沥青厂家产能占40%。
2018年中国沥青主要企业产能及产量统计
资料来源：公开资料整理
四、中国沥青行业2020年展望
2019年沥青产量呈现宽幅增长态势，因炼厂沥青生产利润好于焦化利润，而进口持续萎缩，进口利润全年多数时间呈现倒挂状态。预计2020年沥青产量增长态势将有所放缓，一方面来自于原料供应收缩的担忧，美国对委内瑞拉制裁加剧，委内瑞拉原油产量持续下滑，抵港量的减少是大趋势，从目前的抵港状况来看，12月份暂无马瑞原油抵港预报，而稀释沥青、加拿大冷湖原油等暂无法弥补马瑞原油损失量，原料供应端的紧缺将直接影响产出；另一方面，2019年上半年，因沥青生产利润好于焦化利润，推动炼厂生产沥青热情，沥青产量同比快速增加，沥青厂大幅累库，但下半年道路需求证伪，季节性去库不理想，库存一直运行在历史偏高水平，持续打压沥青价格，库存去化速度预计在2020年将继续左右炼厂开工热情。
1、进口方面
由于来自第一大进口来源国的韩国，其在2020年的沥青资源供应可能继续收缩，韩国SK炼厂将在2020年投产VRDS装置，沥青出率将降低，韩国市场沥青资源不断减少，促使进口溢价提升，沥青的进口利润倒挂形势可能加剧，或导致2020年国内沥青进口量的继续下挫。
2、需求方面
一改2018年国内沥青需求增速为负的萎靡形势，2019年沥青需求增速由负转正，且截至前10个月国内沥青表观需求同比2018年同期增长7.6%，增速好于前两年水平。2020年为“十三五”规划的最后一年，道路项目将进入建设高峰，支撑沥青需求增长。
基建方面，从2019年上半年数据来看，基建投资增长速度低于2018年，但2018年基建投资增速维持下滑趋势，至2018年四季度出现好转，直至2019年延续增速上升趋势。由于2020年专项债提前下发，预计将对2020年年初基建增速有所支撑。
宏观氛围有所转好，中美贸易谈判第一阶段协议已达成。2019年全球经济增速放缓，“开闸放水”的宽松货币政策成了2019年全球各国央行操作的主旋律，包括美联储在内的全球主要央行，货币政策纷纷转向，开始不断降息，刺激需求，从而拉动经济复苏，央行同样在货币政策上动作不断。
2020年受到供应端资源偏紧、进口持续萎缩、沥青生产厂开工维持中低位运行态势，2020年国内沥青供应维持大体稳定或小幅上扬；需求端因“十三五”规划最后一年、基建加大投入、宏观氛围转好等支撑，沥青整体需求将得到改善，预计2020年沥青价格重心将有所抬升。
