1、特种水产饲料行业概述
特种水产配合饲料是饲料领域中的一个细分子领域。特种水产配合饲料是饲料子领域中水产饲料中水产配合饲料下的一个细分领域，市场规模相对于饲料和水产饲料而言较小。
目前，国内大部分特种水产品的养殖仍是以冰鲜鱼碎料投喂为主。根据相关数据，我国每年大约有400万吨鲜杂鱼被直接用于海水鱼养殖，工业饲料普及率低，平均不到30%，石斑鱼、大黄鱼等海水鱼细分品种不到20%。随着渔业政策的收紧、特种水产市场需求的增加和特种水产养殖饲料渗透率的提升，特种水产饲料行业将迎来3-5年高增长期，行业龙头能充分享受红利，实现高增长。
特种水产养殖动物基本为肉食性或偏肉食性，传统的养殖方式多为采取冰鲜杂鱼。根据中国饲料工业协会的数据，目前鳗鲡、鳖、鲟鱼、鲑鱼、鳟鱼等淡水品种饲料普及率较高，但海水鱼配合饲料普及率仍较低，石斑鱼、大黄鱼等海水鱼配合饲料普及率仅在20%左右，行业空间广阔。
资料来源：公开资料整理
对养殖户而言，高端水产品养殖可以大幅提升生产效益。一般来说，高端水产品由于其产品产量更大、养殖密度更高，因此对饲料的需求量也越大，说明在社会消费升级的大背景下，采用新饲料产品进行高端水产品养殖将有效提升养殖效益。特种水产的发展将带动膨化料等新型饲料需求。
二、特种水产饲料行业产业链分析
特种水产配合饲料的上游原材料包括鱼粉、玉米、小麦、油脂等，下游是特种水产养殖行业，主要的养殖品种包括海水鱼、鳗鲡、鳖、鲟鱼、鲑鱼等，主要分布在我国的辽宁、山东、江苏、浙江、福建、广东、海南、广西等沿海省份以及等安徽、江西、湖北、云贵川等内陆省份。
资料来源：华经产业研究院整理
1、上游
特种水产配合饲料的成本结构中，原材料是最主要的成本，占比超过90%。在原材料中，鱼粉是最主要的单项材料，鱼粉占原材料比重超过55%，占营业成本的比重超过50.6%。鱼粉的价格波动是饲料成本波动最主要的因素。从全球鱼粉市场看，秘鲁是最大的鱼粉出口国，约占全球贸易量的40.3%，也是我国鱼粉进口最主要的来源。全球气候变化以及秘鲁的捕捞政策变化会对全球鱼粉市场的价格形成较大的影响。
另外渔业资源的捕捞具备季节性，鱼粉价格本身也具备季节性变化。从捕捞政策上，秘鲁有放宽的迹象，2016年8月秘鲁发布新的捕捞政策，将禁捕区域从离海岸线10海里以内缩减为离海岸线5海里以内，我们认为未来几年秘鲁政策层面上对捕捞缩减的可能性非常小，鱼粉的供应相对充足，未来鱼粉价格大幅上涨的可能性较小。
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2、下游
2018年1-11月，全国水产品产量5375.55万吨，其中，捕捞产量1144.68万吨，同比降低5.61%，减量明显。
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近年来，随着人们消费水平的提高，对营养价值高的特种水产品需求不断上升。过去我国一直以青鱼、草鱼、鲢鱼、鳙鱼四大家鱼等水产品消费为主，渔业养殖生产也以解决普通水产消费需求为核心。随着我国水产品总量的迅速上升，“吃鱼难”的问题得到了有效缓解，水产品供给又面临着新的“质量型、健康型需求”问题。海水鱼、鳗鲡、鲟鱼、黄鳝、中华鳖等特种水产品中富含预防人类心脑血管疾病的DHA和EPA等多不饱和脂肪酸（畜禽不含有DHA和EPA），随着我国心脑血管疾病发病率逐年上升，在经济水平提高已能够满足居民健康消费的前提下，市场对营养价值高、肉质细嫩、口感好、品种更为多样化的健康食品——特种水产品的消费需求将呈现不断上升的趋势。
三、特种水产饲料行业发展特点分析
特色水产品需求正处在快速增长期，而这部分需求直接带动了特色水产品养殖行业和特种水产料的需求增长。过去特种水产料作为小众市场，受关注程度不高，加上饲料渗透率极低，多数品种的仅市场容量仅10~50万吨，竞争并不激烈。但随着需求的爆发增长和传统水产料市场空间遭遇瓶颈，特种水产料成为众多水产饲料公司争夺的新蓝海，尤其是近年环保趋严下，过去用于喂养这些特种鱼的冰鲜小鱼的使用量受到严格限制，价格也大幅上涨，饲料优势逐步彰显出来，加州鲈、大黄鱼、桂花鱼等容量较大的特种水产料市场的饲料渗透率迎来快速提升阶段。
特种水产配合饲料生产企业大多是年产量4万吨以下的小型企业，天马科技作为行业龙头生产规模较大，优势显著，毛利率超过了行业平均水平。
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特种水产养殖带主要集中在东南部地区。我国特种水产养殖带主要集中在东南沿海如两广、福建、江浙沪以及山东辽宁等部分华北地区、四川、贵州、湖北、安徽、江西等部分中西部地区。其中，华北地区在海珍品养殖方面品种储备较多，福建、广东、海南、江西等均拥有较为丰富的特种水产养殖品种，因此，华北、华中等地区对于特种水产饲料的需求较大。
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特种水产配合饲料市场具备较饲料市场更高壁垒，产品具有更高毛利率。相对于普通饲料，特种水产配合饲料在研发和生产工艺上具备更高壁垒。特种水产配合饲料下游对应的特种水产品类众多，各品类都有其独特的习性，在饲料研发上都需要单独研发，而每一品类的市场规模都不大，相对于养殖规模较大的猪、禽或者四大家鱼，天然要求研发投入比例更高。另一方面水产养殖尤其是部分特种水产的养殖对水质要求高，加上水产摄食的特性不一，对饲料的生产工艺要求高，在生产工艺环节铸就了更高的壁垒。
相关报告：华经产业研究院发布的《2019-2025年中国特种水产饲料行业市场运营现状及投资规划研究建议报告》
