证监会第十七届发审委2017年第21次工作会议今日召开，新三板挂牌公司森鹰窗业(430483.OC)首发审核未通过。
2014年1月24日挂牌，森鹰窗业是新三板全国扩容后的首批挂牌公司，本有望成为东北地区首家“转板”公司。
1999年成立，森鹰窗业主要从事铝包木窗的研发、设计、生产和销售，公司木窗系统主要分为标准窗、被动窗、中式园林窗、幕墙阳光房4大系列共15个品种，全部产品均为以木材为主要受力构件。
过去三年，森鹰窗业经营业绩逐年增长，报告期内实现营业收入分别为35,498.95万元、37,252.69万元、39,798.67万元，归母净利润分别为4,864.11万元、6,073.84万元、6,952.41万元。今年上半年，公司取得2,805.37万元净利润的出色成绩，与去年基本持平。
在森鹰窗业的前十大股东中，三胖哥找到了一个熟悉的名字，天星！
北京天星明辉投资中心(有限合伙)持有公司150万股股份，占比2.11%。如果按照森鹰窗业能够上市，按照50亿市值测算，天星的这部分股份市值有望达到8000万元。
本来可能是天星豪赌新三板后首个通过IPO方式成功退出的项目，可如今却又是竹篮打水一场空！
北京天星明辉是2015年7月通过增发方式入股，那一次，一起入股的还有两位自然人，周人和张昕，发行价格15元/股，募集资金4500万元。
说到融资，尽管从挂牌新三板到停牌IPO，森鹰只呆了2年，但却“神奇般”地完成了5轮融资，而且一次比一次估值高！最近的一次发生在2015年11月，也就是公司上报IPO前，向自然人王凤娟发行30万股，投后估值为12.798亿元，而公司2015年实现归母净利润6,073.84万元，这一笔Pre-IPO轮的融资，20倍市盈率，也算打了水漂！
从公开披露信息来看，森鹰窗业是在2016年1月申报IPO，今日上会，用时1年零10个月，这在新三板公司审核中算是慢的了。主要原因是在排队期间，公司曾主动中止审核，直到今年9月才得以恢复。
过去三年，森鹰窗业对税收优惠和政府补贴的依赖较大。
因为是高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税，2014-2016年、2017年1-6月所得税优惠分别为538.18万元、632.45万元、812.18万元、315.88万元。其他计入营业外收入的政府补贴收入分别为1367.25万元、1016.18万元、1104.10万元和131.60万元。如果把两项数据合并计算，占各期净利润的比例高达20%以上。所以，今年上半年，补贴减少，公司业绩增速就明显放缓。
除了补贴，在反馈意见中，证监会还关注了公司关联交易、经销商渠道销售、上游原材料价格变化、毛利率波动、历次增资情况、核心专利技术、应收账款、广告费用摊销等问题。
而在发审会上，主要关注到了以下几个问题：
1、报告期内，发行人工程渠道销售收入占比逐年下降，工程客户应收账款占主营业务收入比例逐年上升；
2、报告期内，发行人经销渠道收入占比逐年上升，经销商客户数量逐年增加，经销方式下的单位售价、毛利率都高于工程渠道和直接销售；
3、发行人报告期内主要工程类、直销类客户多为房地产开发企业或其工程经销商，应收账款各期余额逐年增加；
4、报告期末，发行人存货较期初增加48.82%，预付款余额较期初增加了124.82%。此外，2016年底到报告期末，发行人预付土地款和设备款合计2,825.13万元；
5、经发行人自查及中介机构持续核查发现，2013年上海市城乡建设和交通委员会对发行人处以责令改正、罚款10万元的行政处罚。该事项在2015年首次申报中遗漏。
东三省5家新三板IPO在审公司
森鹰窗业上会被否，目前IPO在审的新三板公司中，还有5家地处东北三省，分别是申报中小板的同信通信、康泰股份、亚世光电和创业板的麟龙股份、七彩化学。排队最靠前的是主营业务为证券软件开发与研究的麟龙股份，不过公司2016年归母净利润同比下滑55.3%，IPO之路存在不确定性。
