传统水务 2016 年和 2017 年 Q1 分别实现收入增速 14.11%和 9.39%、净利润增速 -4.26%和 32.14%。由于受到增值税政策调整的影响，传统水务板块 2016 年业绩为负增长，同时 由于水质要求趋严等因素，使得行业整体利润水平下滑，毛利率由2015年的38.13%下降到35.88%、 净利率从 23.05%下降到 19.34%，中原环保由于进行了资产重组，2016 年业绩实现 773%的大幅度增长。国帧环保通过 海外收购并表以及项目运营规模增长，也实现了 73%的高增长。
2016 年 PPP 模式在环保行业中的得到大力推广，而水环境治理是涉及 PPP 项目最多的细分领域。因此在财政部、发改委、以及地方政府纷纷释放项目的背景下，行业实现了整体业 绩的高增长，并延续到了今年一季度。板块 2016 年收入增速 41.03%，业绩增速 42.24%；2017 年 Q1 收入增速 45.06%，业绩增速 186.36%。行业的利润水平基本保持稳定，毛利率 25%-26% 左右，净利率保持在 14.5%左右。由于水环境治理项目基本都是 PPP 模式，所以对企业的资金能 力要求较高，行业融资需求加大。行业 2016 年的资产负债率由上一年的 42.64%增长到 48.06%。 同时由于 PPP 项目体量大，所以行业应收账款增长较快，增速由 2015 年的 33.94%增长到 2016 年的 41.46%，显著高于其他环保板块。由于 PPP 项目体量较大，对企业的技术、资质、融资水平等各方面要求都比较高，因 此行业内龙头企业的技术与资金优势更大，在 PPP 的竞争中更容易获取订单，并实现业务规模体 量的快速成长。板块中，中金环境（2016年业绩增速 79.68%）、兴源环境（2016年业绩增速 82.38%） 、 巴安水务（2016 年业绩增速 82.75%）、东方园林（2016 年业绩增速 115.23%）、天翔环境（2016 年业绩增速 167.08%）等龙头企业通过并购完善了业务布局以及新业务并表，增加了 PPP 项目竞 争力，从而实现了业绩高增长。
本文采编：CY320
