供需弱平衡，集中度仍有提升空间：整体来看，供需处于弱平衡，未来两年仅有少量新增产能：双胶纸行业在2015 年约有200 万吨的过剩产能，产能过剩约20%，2016 年无新增产能，2017 年1 月亚太森博PM12 投产45 万吨，四季度其重庆工厂还有4 万吨复印纸。行业集中度不高，行业CR4 占比约为50%、CR7 为60%，仅4 家纸企产能超过50 万吨，仍存在许多中小型纸企。在环保政策趋严的大趋势下，不达标企业被强制关停将推动供给端的持续收缩。
未来两年，双胶纸仅有少量新增产能
双胶纸的市场集中度有望持续提升
电子书影响弱化，行业恢复稳步增长。双胶纸主要应用于图书印刷，2015 年中国人均阅读量不足8 本（纸质4.58 本，电子3.26 本），与日本的40 本、俄罗斯的55 本相比仍有巨大差距。长期来看，国民阅读量的提升必将带动对双胶纸的需求。在电子阅读潮流下，纸质书难以被取代：1）课本在纸质图书中占比达40%；2）纸质书的阅读体验是电子书所无法替代的，国民已形成稳定的阅读习惯。从消费数据上看，2013、2014 年双胶纸消费量下滑，其主要原因是占比10%的期刊和本册大幅下滑，而图书出版量一直维持稳定增长。
双胶纸需求量趋于稳步增长
图书出版量稳步增长
图书出版种类逐年增长
供给收缩推动纸提价，净利润率可提升2pct。双胶纸去年盈利并未显著改善，今年供给持续收缩是关键催化：去年木浆成本上涨1000 元/吨，双胶纸提价1100 元/吨，再考虑到煤炭、能源化工等大宗物资和物流运输成本的上涨，行业盈利并未明显改善。预计供给收缩是未来持续提价的关键，提价进度或较为缓慢，净利润率至少有2pct 的提升空间。
去年至今，双胶纸提价大多基于成本上涨
去年至今，双胶纸盈利水平并未显著改善
本文采编：CY317
