保险行业 2017 年开门红保持续维持快速增长势头，前两月人身险业务累计原保费收入10368 亿元，同比增长35.3%，尤其是健康险业务原保险保费收入1070 亿元，同比增长42.3%，延续近年来40%-50%的增速区间。强监管环境下，万能和投连同比负增约61%和75%，当前寿险行业原保费、万能和投连分别占比86%、13%和1%，而2016年同期为64%、34%和2%，严控中短存续期产品推动寿险行业业务结构转型优化。万能产品继续下滑空间有限，其能满足客户理财需求，搭配合理也会促进保障类产品的销售，我们判断2017 年万能规模占全年保险总收入（原保费+保户投资款+独立账户）比例大概在10%到15%之间，全年人身险业务原保费增速预计在20%以上。
四家上市公司原保费整体维持较快增速，国寿、平安寿、太保寿和新华一季度原保费分别为2462（+22%）、1515（+42%）、749（+43%）和373（-20%）亿元。在行业整体开门红保费增速同比略有下降的情况下，平安寿和太保寿一季度原保费收入同比2016Q1 增速仍然有所提升，并且超越行业平均水平，国寿和新华增速同比有所下滑，新华负增是因深化转型、主动减少银保趸交规模。四家上市公司几年前即已开始转型，目前个险代理人渠道保费贡献均超过60%，已经拥有大量的代理人队伍，在行业整体回归保障、监管强调保险姓保的前提下，上市公司具备先发、队伍、品牌和信誉等多重优势，强监管下的这种竞争优势将逐渐凸显，未来保费快速增长可以持续。
与行业万能保费尤其是激进型中小公司万能保费断崖式下跌相反，四家上市公司的前2月万能险规模（三月具体数据尚未公布）仍然保持增长。其中国寿和太保个位数增速（2%和9%），平安和新华增速较快分别为17%和27%，上市公司万能业务本身占比低，在开门红主打产品中多以附加万能账户形式出现。强监管背景下，上市公司由于经营合规稳健，以及偿付能力充足，在业务开展上有更加自由灵活的操作空间。强监管对行业是正本清源，对合规大公司也可以说是变相奖励，近年来市场份额一直被激进中小公司挤占的压力有所消减，不论是万能险还是非万能险，上市公司在当前环境下更加具备竞争优势。
我们认为寿险行业保费将在长期内处于快速发展通道，原因主要有三点：
（1）保费持续快速增长的逻辑由“保费由营销员卖出来”向“需求推动”逐渐转变，随着国民收入水平的提升和人口老龄化，国人需要更多的保险保障，短期内的雾霾、癌症发生率提高和医疗费用提升等因素激发出更多保险需求，尤其是对健康医疗产品的需求，另外，根据瑞再测算中国死亡保障缺口2015 年为37 万亿美元，并且还有逐年扩大的趋势，回归保障和保险姓保的监管意志使得保险市场的需求和供给更加契合匹配。
（2）以个险为主是行业发展主流趋势，代理人数量持续上升，四家上市公司当前代理人数量分别是150 万（+53%）、110 万（+28%）、65 万（+36%）和33 万人（+9%），庞大的营销员队伍和日渐提高的人均产能是保费快速增长的根本动力。
（3）保险行业关乎国计民生，保险的市场化改革仍将继续，“国十条”目标是在2020年将保险深度提高至5%，完成此目标年均复合增长率需要超过15%，税收优惠等政策的深度和广度的推进将会进一步提升、开发保险需求（个人税优健康险在7 月1 日向全国推广，此类产品虽然在2016 年贡献保费合计不足亿元，但若税优力度加大，星星之火有望呈燎原之势）。
本文采编：CY317
