2017年我国铜箔需求测算及市场价格走势预测

　　新能源汽车的勃兴拉动了动力锂电池行业需求向上，使得锂电池由红海市场转变为结构性高增长行业。铜箔是锂电池的关键材料，作为电池负极须满足耐高温性、一致性、轻量化等要求，其工艺和标准较为严苛。锂电铜箔仅占电池成本的5%，与其他材料相比，其盈利空间被市场忽视已久。而在当前时间点，锂电铜箔趋势向好，市场前景广阔。结合我们对新能源汽车产量以及锂电池消费量的预测，假设动力及储能电池铜箔需求量为0.85kg/kWh，3C电池铜箔需求量为0.65kg/kWh，根据测算，我国锂电铜箔需求2017-2020年将达5.5万吨、7.0万吨、9.1万吨和11.4万吨，年复合增速约27%。

　　多重扩产瓶颈限制锂电铜箔产能释放。受过去几年铜箔产能过剩影响，行业盈利水平低，铜箔供给端一直处于去产能过程中，铜箔设备商存活较少；行业相对封闭，人才缺乏；生产设备阴极辊大部分进口于日本，设备供应短缺，短期铜箔扩产能力不足。目前企业普遍选择将标准铜箔产能切换至锂电铜箔来满足下游的旺盛需求，而和标准铜箔相比，锂电铜箔生产存在较高壁垒，其新建产能建设周期长、环保要求严、投资规模大、运营成本高，以上因素均限制了锂电铜箔产能释放。

　　高壁垒导致锂电铜箔生产较为集中，国内市场龙头企业占据较大份额。在当前锂电铜箔高景气背景下，较多厂家已接近极限开工率。目前国内主流供应厂商包括诺德股份、灵宝华鑫、嘉元科技、铜陵有色等企业均有扩产项目进行，预计2017年底至2018年产能将逐步释放，近几年锂电铜箔需求会面临较大供给缺口。

　　供需紧缺有望使锂电铜箔生产企业利润显著提高。铜箔价格一般由“原料铜+加工费”两部分构成，近几年锂电铜箔需求存在刚性缺口，但产能却还远远未能跟上价格的脚步，供不应求的局面令锂电铜箔加工费不断上涨，从而抬高铜箔价格，据高工锂电网报道，锂电铜箔加工费已趋于4-4.5万元/吨。考虑到铜箔自身的易氧化性使之无法长期保存，随着新能源车放量，锂电铜箔的“零”库存模式或将助推其价格上涨，利润空间可观。

　　下游需求增长使锂电铜箔由买方市场转变为卖方市场。从2011年至今，国内铜价最大下跌幅度接近一半，近期需求回暖，铜价略有上行。站在现在时点，我们假设铜价保持4.7万元/吨，加工成本和其他中间费用为3万元/吨，根据测算，若锂电铜箔加工费达到4.5万元/吨，行业毛利水平可达1.5万元/吨。在供给紧缺的情况下，加工费用仍有进一步上涨的可能，行业有望维持景气，盈利能力持续提升。