2016/17 榨季国内食糖供不应求，叠加国际糖价上涨因素，国内糖价仍位于上行周期；但抛储将对价格涨幅起到制约，全年波动区间6,800~7,600 元/吨，均价7,113 元/吨，同比上涨21.1%；其中三季度末看年内高点；四季度价格随新糖上市而回落。
新季国内糖产量有所恢复：2016/17 榨季国内糖产量有所恢复，预计全国糖产量960万吨，同比提升10.3%，其中广西/云南两大产区产量分别同比变动+11.5%/-3.7%至570/184 万吨。国内增产主要因甘蔗种植面积提升及单产上升，其中国内甘蔗种植面积预计回升约2.0%，回升力度有限主要因为前期种植的桉树、火龙果等作物难以在短期改种甘蔗；但因为产季天气良好，预计甘蔗出糖率整体提高0.5~1.0%，成为产量上涨的主要原因。
外糖价格看涨，将推升国内糖价：当前进口糖配额内、配额外完全成本分别为5,490元/吨、7,008 元/吨，其中配额外进口价格与国内现货价格基本持平。但向前看，国际糖业组织（ISO）预计2016/17 榨季全球食糖供应缺口约600 万吨，且库存消费比下滑至5 年来最低水平43.6%，外糖价格具有持续向上动力。同时，政府在进口及走私的管控上日益严格，且后续仍有进一步上调配额外关税的可能（当前为50.0%）。综上，在外糖涨价预期及进口管控趋严的背景下，2016/17 季国内白糖进口量不具备大幅提高潜力，利好国内糖价；而一旦进口关税上调，将大幅刺激国内糖价上涨。
我们预计2016/17 榨季国内食糖供给缺口150~250万吨；而国储糖总量约600 万吨，显著超过本年供给缺口。当前抛储周期已经开始，我们预计2017 年国储抛售总量约150 万吨。在新糖上市期间，抛储节奏仍将缓慢；若后市糖价过度上涨，抛储节奏有望加快，并将对糖价形成边际平抑作用。
全国主产区产量预测
万吨 | 2011/12 | 2012/13 | 2013/14 | 2014/15 | 2015/16 | 2016/17 E | 同比 |
广西 | 694.3 | 791.5 | 868.0 | 634.0 | 511.0 | 570.0 | 11.5% |
云南 | 201.4 | 224.2 | 214.0 | 228.7 | 191.0 | 184.0 | -3.7% |
广东 | 114.9 | 121.3 | 125.0 | 79.9 | 63.1 | 83.0 | 31.6% |
海南 | 30.9 | 49.8 | 45.0 | 28.2 | 15.1 | 18.0 | 19.3% |
其它蔗糖产区 | 9.6 | 11.6 | 10.5 | 7.6 | 5.0 | 5.5 | 10.2% |
黑龙江 | 28.4 | 23.7 | 3.5 | 3.1 | 1.1 | 1.3 | 18.2% |
新疆 | 47.2 | 54.7 | 44.0 | 44.6 | 43.2 | 49.0 | 13.3% |
内蒙 | 13.7 | 16.3 | 12.0 | 17.7 | 28.4 | 35.0 | 23.2% |
其它甜菜糖产区 | 11.5 | 13.9 | 9.0 | 8.4 | 12.3 | 14.0 | 14.3% |
全国产量合计 | 1,151.8 | 1,307.0 | 1,331.0 | 1,052.2 | 870.0 | 959.8 | 10.3% |
糖单月进口量
国内、国外糖价对比
中国糖供需平衡表
万吨 | 2011/12 | 2012/13 | 2013/14 | 2014/15 | 2015/16 | 2016/17E |
期初库存 | 170 | 412 | 650 | 899 | 908 | 598 |
产量 | 1,152 | 1,307 | 1,331 | 1,052 | 870 | 960 |
进口量 | 426 | 365 | 402 | 481 | 375 | 400 |
总供给 | 1,578 | 1,672 | 1,733 | 1,533 | 1,245 | 1,360 |
消费量 | 1,330 | 1,430 | 1,480 | 1,520 | 1,550 | 1,580 |
出口量 | 5 | 4 | 4 | 4 | 5 | 5 |
总需求 | 1,335 | 1,434 | 1,484 | 1,524 | 1,555 | 1,585 |
期末库存 | 412 | 650 | 899 | 908 | 598 | 373 |
库存消费比 | 31.0% | 45.5% | 60.8% | 59.8% | 38.6% | 23.6% |
