2017年我国基建投资规模现状及政策环境分析

房地产与基建投资规模（左侧）与累计同比增速（右侧）

    现阶段GDP 增速中约有0.6 个百分点来自于基建投资，0.4 个百分点左速来自于房地产投资。自13 年下半年以来，基建投资对GDP 的贡献高于房地产投资。基建投资与房地产投资上下游产业链较长，若两者增速均出现下滑对我国GDP 增速有较大影响。

 房地产与基建投资对GDP 增速的贡献

    基建投资仍属于“补短板”、“加杠杆”的范畴。2015 年9 月，《国务院关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知》（国发【2015】51 号）的出台，主要对基建领域投资最低资本金调低。其中显著受益的细分基建领域有：轨道交通、港口、沿海及内河航运、机场、铁路、公路、地下管廊等领域。而与之相对的是，房地产开发，产能过剩行业，以及部分工业项目固定资产投资项目最低资本金比例维持不变。

基建项目固定资产投资项目最低资本金比例

    在新的标准下，随着杠杆加大，对基建总投资会产生显著的拉升效应。主要效果应当在2016-2017 年显现。

新标准对基建总投资影响

    从2010 年以来，基建投资中，中央项目大致维持在1 万亿左右，然而地方项目投资快速攀升，从2010 年的5 万亿左右投资上升至11 万亿左右。

中央及地方基建项目投资规模

    4 万亿之后地方政府融资成本降低、地价飞涨导致地方财政较为充沛、融资平台作为地方政府的融资渠道绕开了银行不能直接对政府部门贷款的限制，成为撬动基建投资重要来源。

    目前基建投资中，国企投资占比高达80%左右，民间投资仅为20%左右。国有企业通常指国有控股企业，其中融资平台企业为其中一个大类。据光大宏观团队测算，融资平台投资占基建总投资比重高达60%以上。基建投资中主要的投资来源为融资平台。

基建投资各主体投资规模

融资平台占基建总投资比重

    通常情况下，地方政府会通过预算划拨、资产注入等方式夯实融资平台资本金。43 号文之前，由于融资平台隐含政府信用担保，其融资较为顺畅，作为为地方政府撬动基建投资的主要工具，融资平台债务快速扩张，导致地方债务风险集聚。