相比于 2015 年大幅下跌，大宗商品在 2016 年一改颓势，但并非需求推动。年初以来，大部分品种均在一季度触底回升，YTD 收益率在全球大类资产中表现亮眼。以 SPGS 商品指数为例，年初以来已经有将近 21%的上涨，主要受供应紧缩的能源和流动性宽松下的贵金属推动，而工业金属与农产品在需求周期未起的情况下录得 7-8%的上涨
2016年大宗商品价格表现
往前看，大宗商品仍在周期底部。在全球流动性难以进一步宽松的货币环境下，全球需求可能维持弱势增长。虽然近几年产业资本投入下降抑制供应增长，但相对充裕的剩余产能是区分各品种相对表现的关键因素。依据对未来 12个月的价格预测，我们建议低配大宗商品，内部排序为农产品>有色金属>贵金属>天然气>石油>煤炭>黑色金属，主要预测风险来自经济预测风险和产业政策调整。
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