一、硫酸镍产业概述
硫酸镍被广泛用于电池用镍。硫化矿制备硫酸镍工艺是通过火法生产高冰镍、再用湿法得到硫酸镍，但经过长期的开采，全球硫化镍矿产量逐年下降。自2018年开始，上游企业开始通过湿法HPAL工艺和火法高冰镍工艺对红土矿大规模开发。红土镍矿湿法制备硫酸镍与火法相比能耗低，镍钴回收率更高，因此成为解决硫化镍矿供应不足的主要发展方向。
主要制备硫酸镍工艺路线示意图
二、镍矿政策背景
印尼政府一直想利用本国丰富的镍矿资源，将镍的产业链向下游拓展，但另一方面印尼基础设施差，之前镍价表现又比较低迷，企业投资印尼意愿较弱，所以印尼政府的镍矿政策一直处于摇摆状态。在使用红土镍矿的过程中，经历了印尼的几次禁矿令和菲律宾环保政策。印尼和菲律宾的红土镍矿产量位居全球第一和第二名，相应政策的实施导致两国的红土镍矿产量减少，进而影响全球的红土镍矿供给量，拉紧镍矿供需缺口。
印尼和菲律宾镍矿政策梳理
资料来源：公开资料整理
三、硫酸镍产业现状
1、产量
就我国硫酸镍产量变动情况而言，产业受三元电池需求增长量价齐升，数据显示，2021年我国硫酸镍产量达28.73万金属吨，同比2020年增长近100%。2022年数据来看，上半年整体产量达14.72，预计2022年整年产量将小幅度下降。
2018-2022年H1中国硫酸镍产量及增长率
资料来源：SMM，华经产业研究院整理
2、消费量
就我国硫酸镍消费变动而言，随着国内新能源汽车整体产销快速扩张，2017年以来我国硫酸镍消费量持续增长，尤其是2021年整体新能源汽车销量爆发，硫酸镍消费量增长超100%，达28.7万金属吨。
2017-2021年中国硫酸镍消费量及增长率
资料来源：弗若斯特沙利文，华经产业研究院整理
3、硫酸镍进出口变动情况
就我国镍的硫酸盐整体进出口数量变动情况，早期国内出口数量在进口量之上，随着国内环保政策趋严和标准持续提升，整体出口量在2017-2020年，渐趋稳定在600-1000吨左右，2021年国内硫酸镍需求大增带动进口量大增，达44665.7吨，且出口量下降明显，2022年数据来看，前八月整体进口需求仍居高位，
2014-2022年8月中国镍的硫酸盐进出口变动情况
资料来源：海关总署，华经产业研究院整理
4、进口来源地
就我国镍的硫酸盐进口来源地分布情况而言，2021年国内硫酸镍需求大幅度增长，进口出现大幅度增长，其中主要来源包括、韩国、南非和我国台湾地区，前三占比国内整体进口超九成，其中韩国占比最高，进口量达20765.3吨，占比占总进口量的46.5%，对比2020年数据，主要增量基本为韩国、南非和我国台湾地区占据，其中韩国进口量为135.67吨，增长超2万吨。
2021年中国镍的硫酸盐进口主要来源地分布及占比
资料来源：海关总署，华经产业研究院整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2023-2028年中国硫酸镍行业发展前景预测及投资战略咨询报告》；
5、市场价格
硫酸镍整体价格在2020年下半年以来受整体需求持续增长影响，2021年价格明显增长，随后整年需求稳步增长背景下产量持续上行，整体供需相对均衡，2022年以来，硫酸镍价格一度暴涨至超6000万/吨随后持续下降，截止2022年9月3日，价格仍处于下降趋势，预计仍存在小幅度下降空间。
2020-2022年9月中国硫酸镍价格走势图
资料来源：公开资料整理
五、硫酸镍产业链影响分析
1、产业链
硫酸镍上游主要镍矿及主要硫酸镍制备镍和废弃产品，中游主要为硫酸镍产品的制备，当前制备路线较多，企业之间差距较大，下游按照产品品类分类主要包括应用于三元电池的电池级产品，和电镀用的电镀级产品，其他应用包括硬化油和催化剂等，整体占比极低，当前电池级是主要需求增量。
硫酸镍产业链示意图
资料来源：公开资料整理
2、上游端：储量较低
国内整体镍矿储量较低，进口依赖程度较高。自然资源部数据显示，随着我国三元电池高镍趋势推进，国内整体镍资源需求持续增殖，但我国整体镍矿储量较低，2021年USGS数据显示我国镍矿储量仅占全球的比例为3%。
2020-2021年中国镍矿储量变动情况
资料来源：自然资源部，华经产业研究院整理
3、下游端
硫酸镍整体需求变动受三元前驱体影响最大，三元前驱体产品商业本质是通过加工半成品赚取中间加工费，定价方式一般采用“原材料+加工费”的成本加成模式，原材料主要包括镍、钴、锰金属盐和辅助材料。以NCM523为例，主要原材料硫酸钴、硫酸镍和硫酸锰合计约占前驱体总成本的91%，其中硫酸镍占比最高，超5成。
中国三元前躯体成本结构占比情况
注：以NCM523为例
资料来源：公开资料整理
终端下游新能源汽车火爆带动三元前驱体出货量增长迅速，据统计，2021年全球三元前驱体出货量跃升至约74万吨，同比2020年大增76%，而国内出货量约为62万吨，同比2020年增长87%，在总量中的占比提升至83.8%。
2015-2021年中国三元前驱体出货量及全球占比
资料来源：EV Tank，华经产业研究院整理
六、硫酸镍发展前景
1、上游风险仍存
印尼禁止镍矿出口之后，继续拓展下游的意愿并未中止，市场不断有传出，印尼要限制镍含量70%以下的产品出口，若照此执行，则湿法中间品、镍铁出口均将会受到影响，印尼的产业链将拓展至硫酸镍和不锈钢领域。印尼镍产业政策仍有较大不确定性，镍未来供应干扰风险仍存。
2、下游需求
2022年硫酸镍价格经过年初的大幅度高涨后，下半年开始逐步下降，究其原因，除开供需错位外，下游新能源汽车影响也较大，主要原因是硫酸镍仅用于三元电池，随着新能源汽车磷酸铁锂占比反追且持续提升，实际三元电池景气度完全不及预期，需求有限背景下整体硫酸镍价格持续下行，未来硫酸镍价格仍将深度绑定三元电池，下游需求的变动是硫酸镍景气度核心因素。
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