一、VE综述
VE属于脂溶性维生素，是维生素重点品种。VE是一种金黄色或淡黄色的油状物，来源上分为天然型和合成型。从形态角度，VE可分为VE油和VE粉，VE油是原始状态，但其性质较不稳定，因此一般会将其制作为VE粉，VE粉的VE含量约为50%，而VE油的VE含量则达到90%以上。VE具有抗氧化的作用，可以有效防止细胞膜中脂质的过氧化而引起的一系列损害和流失，提高机体的免疫力和代谢能力，同时参与细胞DNA合成的调节，提高生物繁殖能力。
维生素品种分类及其功效
资料来源：公开资料整理
维生素E的结构可以分为主环部分和支链部分，目前几乎所有的维生素E工业合成都是采用将主环三甲基氢醌和支链异植物醇经过缩合反应而制得，因此主环三甲基氢醌和支链异植物醇这两个片段合成工艺路线的选择直接影响到终产品维生素E的收率和产品质量。
VE合成路线及工艺
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二、VE产业链
VE的上游生产环节主要是两个重要的中间体三甲基氢醌和异植物醇的合成，下游用于饲料添加剂、食品饮料和医药化妆品。
VE产业链
资料来源：公开资料整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2021-2026年中国维生素E市场供需现状及投资战略研究报告》
三、VE行业发展现状
1、维生素行业市场规模
从维生素整体市场规模来看，近年来市场基本保持稳定增长趋势。据统计，2020年我国维生素市场规模为37亿美元，同比上涨5.71%。
2017-2022年中国维生素行业市场规模及增速
资料来源：公开资料整理
2、VE供需情况
从维生素E产量及需求量情况来看，我国维生素E产量基本保持稳定，需求量整体呈现下降趋势。据统计，2019年我国维生素E产量为76000吨，需求量为12431吨。
2015-2019年中国维生素E产量及需求量情况
资料来源：公开资料整理
从下游应用结构来看，2019年，我国VA下游饲料需求量占比超过60%，饲料是VA下游的主要消费领域。根据2019年我国VE饲料消费情况来看，肉禽饲料需求量占比32%，猪饲料需求量占比47%，蛋禽饲料需求量占比6%，水产饲料需求量9%，反刍饲料需求量4%，其它饲料需求量2%，因此养殖市场的旺盛程度将对VE的需求产生重要的影响。
2019年中国维生素E行业细分应用领域占比
资料来源：公开资料整理
3、进出口现状
“未混合的维生素E及其衍生物”海关编码为“29362800”。从进出口数据来看，我国国内产能过剩，导致维生素E出口远大于进口。据统计，2021年我国维生素E出口量为9.13万吨，出口金额为8.54亿美元。
2015-2021年中国维生素E出口数量及金额统计
资料来源：海关总署，华经产业研究院整理
从出口数量地区分布情况来看，我国主要出口北美洲、欧洲和亚洲，分别数量占比为36.2%、27.8%、24.1%。具体从国家分布情况来看，美国和德国是我国主要出口国，数量分别占比33.6%、18.9%。
2021年中国维生素E出口数量国家分布情况
资料来源：海关总署，华经产业研究院整理
4、价格走势
供给侧行业格局的变化主导了历次EVE价格周期。1）2007-2011年：由于安迪苏退出VE生产，同时11年日本地震导致VE中间体间甲酚供应紧张，VE市场出现超级周期，五年内VE价格维持在150元/千克的高位。2）2012-2015年：产能扩张，VE价格一路下跌。2012年能特科技开发出对叔丁基苯酚法新工艺，进入VE市场，2014-15年VE产能过剩，能特科技中间体开始外售，VE价格一路下跌。3）2016-2019年：一系列突发事件影响下VE价格波动较大。16年G20峰会导致新和成和浙江医药阶段性停产、17年巴斯夫工厂爆炸、19年8月份帝斯曼和能特科技整合、19年11月德国朗盛工厂事故导致北沙制药和帝斯曼减产。4）2020-2021年：疫情影响下，VE生产和运输受阻，能特科技和帝斯曼合资工厂复产推迟，导致VE供需紧张；21年以来由于能特科技复产持续低于预期，加之巴斯夫工厂检修持续，行业库存偏紧，VE价格持续上涨。
2010-2022年中国维生素E价格市场走势
资料来源：公开资料整理
四、VE行业竞争格局
截至2021年底，全球VE（油）总产能约14万吨/年，需求量约7万吨/年，产能过剩严重。我国是VE生产大国，产量较稳定，维持在6.5-8万吨之间。2019年下半年帝斯曼与能特科技就VE及其中间体业务组建了合资公司益曼特，有利于全球VE行业竞争格局改善。国内VE（油）生产企业主要为新和成、浙江医药、能特科技、吉林北沙、北大医药，2020年产能合计约8.75万吨/年；国外主要供应商是帝斯曼和巴斯夫，2020年产能合计约为5万吨/年。2021年6月万华化学环评文件公布，其后续将在眉山基地建设VE产能2万吨/年。万华化学VE产能投产后，届时VE市场供给将大幅增加，VE价格或将大幅下滑。
2020年全球VE生产企业及产能情况
资料来源：公开资料整理
五、VE行业未来发展趋势
尽管近年来我国维生素E发展速度较快，但我国维生素E人均消耗量远远低于世界平均水平，国内潜在市场巨大。VE作为人的医疗保健品，美国的人均消费量10-15克/人年，日本6.5克/人年，我国若按美国的1/10计算，VE的需求量也很大，而我国现在的实际用量却远远小于此数。作为食品添加剂，中国已制定出卫生标准，即用于芝麻油、人造奶油、色拉油乳制品的用量为100-180毫克/千克；用于婴幼儿食品为40-70毫克/千克；乳饮料10-20毫克/千克；强化饮料20-40毫克/千克。因而我国的保健，医药，食品，化妆品，饲料行业对天然维生素E的需求量将稳步增长。
华经产业研究院通过对中国维生素E行业海量数据的搜集、整理、加工，全面剖析行业总体市场容量、竞争格局、市场供需现状及行业重点企业的产销运营分析，并根据行业发展轨迹及影响因素，对行业未来的发展趋势进行预测。帮助企业了解行业当前发展动向，把握市场机会，做出正确投资决策。更多详细内容，请关注华经产业研究院出版的《2021-2026年中国维生素E市场供需现状及投资战略研究报告》。
