一、制冷剂行业概况
目前制冷剂主要包括氨、氮、含氟、水和碳氢化合物等多种类型，其中以热力学性能优异的氟制冷剂类最为常见，其约占全球制冷剂总量的53.1％。而制冷剂行业中根据 ODP（大气臭氧消耗潜能值）和GWP（指全球变暖潜能值）将氟制冷剂的产品系列分为四代，目前在空调制冷领域主要使用的制冷剂是R22，而冰箱制冷剂主要是R134a，对臭氧层有一定的破坏作用，但是目前下一代的替代产品如R32、R290由于属于易燃易爆物质，因此大规模推广的难度较大，而R410a的成本较高，对于消费者来说加氟价格难以承受。总体而言，我国制冷剂市场正处于三代对二代制冷剂产品的更替期：二代制冷剂配额大幅削减中，三代制冷剂迎来布局窗口期，前期我国制冷剂厂商正处于抢占三代制冷剂市场份额的状态，目前三代制冷剂产能扩张已进入尾声阶段。
目前主流制冷剂分类及其特点
资料来源：华经产业研究院整理
目前制冷剂市场需求的主要支撑来自固定空调以及以汽车空调为代表的移动空调，因此空调销量对于制冷剂市场需求的影响非常大。目前主要发达国家已完成了制冷剂用途对R22的淘汰，R22曾主要作为定频空调的冷媒使用，出于环保节能考虑，近年来空调的逐步转型升级，国内大部分空调生产厂家多用新型空调制冷剂、少用R22，在市场生产配额逐渐减少，而维修、添置市场需求将会维持在相对高位，因此未来制冷剂市场将呈现出供需紧张的格局。
制冷剂下游市场需求结构分布
资料来源：公开信息整理
二、产能分布情况
近年来在生产配额总体呈现削减趋势的情况下，国内的R22产能加速向头部企业集中，根据生态环境部发布的《2020 年度含氢氯氟烃（HCFCs）生产配额分配表》，其中山东东岳集团用于制冷剂的R22生产配额以6.62万吨位居最高 位（占总配额的29.5%），巨化股份（衢州氟化学+兰溪巨化）的配额以5.87万吨（占26.1%）位居第二。除了直接或通过制备 R32、R125而间接用于制冷剂消费的用途外，R22还可用作生产多种含氟高分子化合物的基础原料，作原料用途的R22生产量不受生产配额限制，因此在行业供需趋紧的情况下，头部企业的行业话语权将会进一步增强。
2019年国内R22生产配额分布
资料来源：华经产业研究院整理
而在第三代制冷剂领域，R134a主要用于汽车空调，国内仅有6家企业生产，竞争格局较好；R125和R32混配制成R410a，主要用于变频空调，小产能较多。从盈利表现上看也是 R22和R134a维持高盈利，R32和R125价格波动大，目前利润处于低位。但是目前处在第二代制冷剂与第三代制冷剂两者的交替阶段，第三代制冷剂的新产能大量涌入市场，三代剂产能过剩问题日益凸显。2019年以来，R125和R32产品价格逐渐回落至底部区间，毛利润处于盈亏平衡位置，各厂商微利或亏损运行，成本不具优势的小企业面临停产淘汰危机。
2019年我国R32产能分布情况
资料来源：公开信息整理
三、下游市场需求
在冰电方面，目前冰箱保有量目前已经基本饱和，而部分家庭保温需求正在从冰箱转向冰柜，随着我国食品消费持续转型升级，尤其是在生鲜电商以及跨境贸易方面需求增速较快，冷冻储存刚需推动下游冷柜市场需求不断增加。2020年1-8月我国家用冷柜产量达到1754万台，同比大幅增长29%。在大白电整体增速放缓的背景下，冷柜通过产品结构升级、渠道持续变革、深挖细分领域等多方面的调整，并凭借线上市场表现出的良好增长动力。
2015-2020年我国家用冷柜市场产量变化
资料来源：中国物流与采购联合会，华经产业研究院整理
空调行业是制冷剂最大的下游需求市场，而我国家用空调行业生产销售情况与气温状况息息相关，并有淡旺季之分：生产旺季通常从每年11月到次年5月，销售旺季一般从3月到 7月。目前我国国内的空调需求主要来自于新竣工的住宅面积增长情况，随着2020年房地产竣工面积重新进入上升周期，目前空调市场增速开始回调，国内空调的市场环境正由增量阶段向存量阶段过渡，更新换代将成为行业发展的第 一动力，消费者的更新需求将主要取决于产品颠覆式技术迭代。
2012-2019年空调行业总产量变化
资料来源：国家统计局，华经产业研究院整理
四、第四代制冷剂产能释放在即
在第三代制冷剂的替代需求即将完全释放之际，第四代制冷剂也已经呼之欲出。第四代制冷剂包括氢氟烯烃（HFOs）和碳氢天然工质制 冷剂（HCs），是指不含氟利昂、不破坏臭氧层、极低的温室效应、可与常用制冷剂润滑油兼容的制冷工质，是继氢氯氟烃（HCFC）和氢氟烃（HFC）之后新一代ODS替代品。目前国外的一些化工企业已经瞄准了该领域，纷纷在国内建厂投产，国内企业中拥有第四代制冷剂产能的只有巨化股份和三爱富；其中，巨化股份为霍尼韦尔代工，三爱富为科慕代工。而在现阶段，国内的各大制冷剂厂商也陆续开始进行对第四代制冷剂技术跟进、寻求技术突破点，而国内大部分汽车厂商对HFOs制冷剂还处于测试阶段，四代制冷剂的大规模普及还需等待一段漫长时期。
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