一、PVC糊树脂行业概况
聚氯乙烯（PVC）是由氯乙烯单体（VCM）聚合而成的一种常用热塑性塑料，是中国消费量第一、全球消费量第二的通用型合成树脂材料，聚氯乙烯树脂按用途主要分为通用树脂和糊树脂。由于其成糊性能优良，以及分散性能良好主要应用于软材料领域。如在手套、人造革、地板革、壁纸、输送带等领域，PVC都是不可或缺的原料之一，其中人造革和手套合计占比近60%。与其它塑料相比PVC价格较低，随着改性技术水平提高，特种PVC的牌号及应用领域仍在不断拓展，已成为电子信息、航空航天、生物技术等领域中不可或缺的材料。
PVC糊树脂下游需求结构
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PVC树脂的生产方法总共有五种，其中悬浮法生产过程简单，便于大规模生产，产品适宜性强，PVC的主要生产方式；而本体法不用水和分散剂，聚合后处理简单，产品纯度高，但是存在聚合过程搅拌和传热的难题，生产成本较高；微悬浮聚合法是近年来一种较新的 PVC 糊树脂生产工艺，该法生产的树脂具有良好的加工性能，能满足大多数加工的需要，具有乳液法树脂很难达到的某些优良性能。目前，我国PVC糊树脂生产企业中，除上海氯碱化工股份有限公司PVC糊树脂原料VCM采用乙烯法路线生产外，其他企业均采用乙炔法路线。生产工艺中，乳液法工艺约占35%，微悬浮法工艺约占65%。
PVC树脂的主要生产工艺
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相关报告：华经产业研究院发布的《2021-2026年中国PVC糊树脂行业投资分析及发展战略研究咨询报告》；
二、下游需求旺盛
2011-2014年，国内PVC糊树脂产能随需求爆发快速增长，远超当时国内消费能力，供给端的过剩给价格也带来了较大压力，此后产量恢复平稳。2019年国内PVC糊树脂有效产能约为129万吨，开工率估计在70%左右。2020年的新冠肺炎疫情导致全国对于医用器材的需求急剧攀升，其中就包括医用手套，而受国外新冠肺炎疫情影响，国内PVC手套制品企业出口订单暴增，手套生产线扩张使得对于PVC糊树脂的需求量同比增加60%，因此目前国内产能多处于高负荷生产状态，PVC糊树脂需求激增带动PVC糊树脂价格大幅上涨。
2012-2019年我国PVC糊树脂产能变化情况
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2020年的糊树脂价格经历了过山车式的波动，2020年3至5月份，受国内及国际突发疫情事件影响，下游开工情况疲软，糊树脂企业大盘料库存增加，期间糊树脂价格下跌明显，价格一度探底至7000元附近水平。但是随着部分企业于5月份开始陆续进入检修期，且下游需求逐渐增加，供需矛盾出现明显缓和，5月下半月开始部分企业触底反弹，价格一路 上扬，下游看涨入市，而企业惜售资源控制节奏，进入7月开始糊树脂价格一路飙升，其中手套料价格攀升至20000元以上。由于国外疫情的反复，以及疫情防控对于社交距离、零接触等要求的常态化，PVC手套的旺盛需求预计仍将持续相当长一段时间，未来两到三年维持10-15%的需求增速。
2020年6-10月华北PVC糊树脂价格波动情况
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三、短期内无新增产能
根据生产工艺的不同也决定了糊树脂下游应用领域的不同，使用乳液法生产的PVC糊树脂为大盘料，大盘料主要用来制造各类人造革与壁纸；而使用微悬浮法可以生产大盘料，也可以生产PVC糊树脂手套料，手套料的下游应用是医疗/非医疗级的PVC手套。理论上来 说，微悬浮法大盘料与手套料可以互相转产，但能否转产还要取决于厂家工艺水平。目前我国生产PVC糊树脂手套料的企业主要有十家，总共产能在73万吨左右，其中沈阳化工、新疆天业、江苏 康宁、唐山三友等7家企业产能较大。
2019年国内糊树脂手套料产能分布状况
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而且PVC糊树脂的行业壁垒较高，除了生产技术之外，PVC糊树脂属于重资产行业，单吨投资额在5000-10000元，建设周期12-18个月左右，短期内很难出现大量新增产能。糊树脂在PVC手套料生产成本占比约为25%左右，变化幅度不大。过去我国PVC糊树脂产量的下降主要受到下游合成革市场低迷的影响，而我国目前业内的闲置产能和短期扩产计划都已经充分释放，未来一年内基本无增量；而由于疫情防控的常态化和卫生习惯的改变，国内外对于一次性手套的需求呈持续上升的趋势；同时因为手套价格的上涨，手套企业对糊树脂价格上涨的承受力很强。糊树脂的景气周期仍将持续，龙头企业的盈利能力也将不断增强。
PVC手套料生产成本结构
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四、PVC糊树脂企业面临的挑战
尽管此次PVC糊树脂市场景气持续时间可能较长，但是无序重复建设造成PVC糊树脂市场空间容量有限，氯碱企业应谨慎建设PVC糊树脂低端产品项目，避免PVC糊树脂产能过剩，重蹈通用型PVC树脂产品覆辙。而且我国PVC糊树脂综合生产技术水平不高，如整 体装备与配套设备的水平、生产消耗水平、产品质量的稳定性等；相比于世界先进水平依然存在差距。特别是产品品种相对单一，引进的产品牌号都是通用型均聚物，一些高档糊树脂制品所用原料和特殊品种仍然要从国外引进。龙头氯碱企业应加快PVC糊树脂高端专用料的开发与建设，填补国内糊树脂高端专用料缺口，增强企业竞争力。
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