一、食糖市场简介
白糖既是一种提供营养元素的食品和调味料，同样也是一种工业原料。根据中国糖业协会的统计我国食糖消费量长期稳定在1500万吨左右，其中我国制糖的主要原料是甘蔗与甜菜，其中甘蔗糖约占全部产糖量的90%左右。而甘蔗制糖的出糖率理论上在13%左右，即8吨甘蔗榨出1吨糖而数据显示2019/2020榨季全国食糖产量约为1040万吨，我国因为成本问题，不可避免的要进口一些国际糖，以弥补市场的整体需求。但进口时也是有节制的，并不是一味地使用进口糖，否则国产糖也就失去了市场。因此目前我国进口食糖采取配额制以一定程度保护国内的甘蔗种植业。
国内食糖供需平衡表
资料来源：中国糖业协会，中国粮油信息中心
导致我国国内食糖产能无法进一步提升的原因在于原料成本过高。由于甘蔗主要产区有限，主要集中在广西、云南两省导致种植面积难以扩大。另一方面，甘蔗的种植，每隔三年就要把宿根刨掉重新种植。所谓的宿根，也就是通常所讲的种子，以广东省为例，2年及2年以上宿根面积占比为14.5%，绝大部分甘蔗只有1年的宿根即需要翻种。宿根年限短就导致翻种频繁成本居高不下，作为全国甘蔗种植面积占比最大的广西省，其2年及2年以上宿根蔗面积占比也只有29.8%，也就是甘蔗的平均宿根年份大约为2年，而甘蔗种植大国泰国的平均宿根年份多在三年。这就导致国内制糖成本居高不下。
我国甘蔗主产区各类宿根蔗种植面积结构
资料来源：公开信息整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2020-2025年中国食糖行业发展潜力分析及投资方向研究报告》；
二、制糖业周期性明显
2020年上半年的新冠肺炎疫情对于糖业的冲击较小，且糖类属于高频消费品总体而言需求波动不大。根据2020年上半年的食糖产销数据显示，由于受到新冠肺炎疫情的影响上半年食糖销量没有出现快速增长的局面。截至2020年6月底2019/20年制糖期食糖生产已全部结束，本制糖期全国共生产食糖1041.51万吨，比上制糖期同期少产糖35万吨，而7月当月销售食糖86万吨，环比增8万吨，同比减9万吨，降幅收窄，食糖消费趋于正常。目前来看由于其他国家糖类出口有所收窄，未来食糖可能进入产不足需周期
2019-2020年全国食糖产销量变化情况
资料来源：中国糖业协会
由于甘蔗的生长特性，种植户需要宿根长满三年才会考虑更换作物，因此食糖市场一般呈现五到六年一个完整周期的特点，即涨3年跌3年。从食糖的价格指数可以看出自2017年至2019年下半年食糖市场长期处于下行阶段，而进入2020年之后由于新冠肺炎疫情打断了上行阶段导致价格重新在低位徘徊。而2020年大多数蔗农正在面临甘蔗达到宿根年限的问题，由于2018-2019年食糖低迷的市场行情，种植户的种植意愿较低，预计未来几年内甘蔗种植面积和产量有很大概率下降。由于疫情的逐步缓解，白糖的市场行情正在面临转换节点。
2017-2020年食堂价格指数变化
资料来源：中国糖业协会，华经产业研究院整理
三、国际进出口市场
从食糖进出口市场来看的话，2020年前后巴西、印度、泰国等我国主要的食糖进口国都面临产量缩减的问题。印度目前实施高甘蔗收购价格政策和甘蔗最低收购价政策，这导致印度国内甘蔗收购价格维持高位，国际糖价与国内收购价存在很大差距，造成印度食糖很难出口。而另一糖类出口大国巴西由于本国的乙醇燃料补贴政策导致甘蔗被大量用于制作燃料乙醇，压榨糖的利润明显低于用来制作乙醇的效益，因此对于利润的追求导致糖用甘蔗的比例大幅下滑。2019/20制糖期我国食糖进口数量达到近十年来的最低水平，仅为140万吨，同时出口达到34.91万吨创历史新高，这将对国内食糖供需产业一定影响。
2010-2020年我国食糖进出口情况
资料来源：中国糖业协会，华经产业研究院整理
四、燃料乙醇争夺制糖原料
由于近两年制糖业处于下行周期，部分蔗农开始放弃制糖而大量甘蔗被用于燃料乙醇的制作。目前国际上燃料乙醇的三大生产国分别是美国、巴西、中国。2018 年美国年产玉米燃料乙醇 5375.04 万吨，占全球总产量的 56%，第二大生产国巴西年产甘蔗燃料乙醇 2650.54 万吨，占全球总产量 28%。根据《生物质能发展十三五规划》，到2020年我国燃料乙醇产量要突破400万吨，由于目前我国已经计划不再以主粮作为燃料乙醇的原料，因此纤维素、木薯、甘蔗成为乙醇的主要生产原料。未来在南方地区的制糖业可能面临与乙醇争夺原材料的市场格局，从而抬升制糖业未来的原料成本。
国内未来燃料乙醇建设项目
资料来源：公开信息整理
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