从全国养鸡大王到深耕10余年卖牛奶，浙江一鸣食品股份有限公司(下称“一鸣食品”)的创始人朱明春或许是个不满足于现状的人。如今，这家浙江温州乳制品企业，将目光瞄向了资本市场——冲击闯关IPO。
向A股发起冲刺的一鸣食品，主打低温酸奶、低温鲜奶，同时销售烘焙食品，自称“中央工厂+连锁门店”的发展模式，报告期内营收可观。此次谋求登录资本市场，拟申请发行新股不超过6100万股，募资9.27亿元。无疑，募集资金的目的，是扩大产能。
目前来看，2005年创立、深耕浙江14年的一鸣食品，居于一隅是优势，或也是瓶颈。要想在A股市场“一鸣惊人”，一名食品或许要把成长故事转化成资本故事，把浙江模式开拓为全国模式。一鸣食品准备好了吗？
成长故事能否转化成资本故事？
“乳品+烘焙食品”是一鸣食品的主业，乳品保质期通常在15天以内、烘焙食品保质期通常在4天以内，属于快消产品。由此，保鲜、快速销售对于一鸣食品而言，十分重要。
招股说明书显示，通过吸收“连锁门店+现场制作”模式的渠道优势，一鸣食品创立了“一鸣真鲜奶吧”销售模式，将食品制造企业传统的“中央工厂+批发经销”经营模式，发展成为新型的“中央工厂+连锁门店”零售模式。一鸣食品表示，该模式实现了短保质期新鲜乳品与烘焙食品的兼营销售。
以食品连锁零售门店为乳品与烘焙食品的销售渠道，结合每日配送冷链物流体系，一鸣食品得以解决短保质期新鲜乳品、烘焙食品在零售流通环节的食品安全、快速周转问题，满足了广大消费者对新鲜、营养、健康的消费升级需求。这是一鸣食品过去快速发展的关键所在。
得益于上述模式，一鸣食品营收一路上涨趋势，但上行途中，也已显乏力之势。
招股说明书数据显示，2016年至2018年，一鸣食品营业收入分别为12.54亿元、15.56亿元及17.55亿元。2017年、2018年营收同比增速为24.08%、12.79%。虽持续上涨，但增速却有腰斩之势。
净利润方面，2016年至2018年，一鸣食品分别实现净利润1.49亿元、1.20亿元及1.57亿元。2017年净利润同比下滑近20%，较大幅度下滑之后，2018年一鸣食品增速反弹，同比增长30.83%。净利率数据，2016年至2018年，一鸣食品销售净利率分别为11.9%、7.9%及8.97%，2019年上半年销售净利率为9.19%。但整体来看，仍呈下降趋势。
对于2017年净利相关数据下滑原因，一鸣食品解释称，是因对部分员工进行了股权激励、新增门店等原因所致。可以看出，新开门店、拓展市场是引发一鸣食品利润波动的原因之一。
另一个数据也反映出一鸣食品的扩张之路。招股说明书数据显示，2016年至2018年，贵公司销售费用分别为1.99亿元、2.82亿元及3.64亿元。销售费用占营业收入比例也逐步提升，从2016年的15.91%到2018年的20.72%，2019年上半年年，比例继续攀升至21.08%。可以看出，近几年来，一鸣食品销售费用及在营收中占比，持续攀升。
或许可以肯定的是，随着一鸣食品的加速扩张，该公司的销售费用将继续保持高速增长。把握增速与利润的关系，让资本市场看到成本与收益、投入和风险的平衡点，是摆在一鸣食品面前的一道考题。
浙江模式能否开拓为全国模式？
如果说销售费用上升等方面是必要的代价，其产业的区域化特征，是制约其扩张发展的决定性因素。
根据一鸣食品公开的信息，目前，该公司生产基地仍主要在浙江温州，受限于新鲜、短保食品的销售半径，2016年至2019年上半年，一鸣食品在浙江市场的营收占总营收比例分别为92.33%、90.84%、89.75%和87.79%，虽有下降趋势，其市场集中风险仍不容小觑。
这主要是因为，低温鲜奶较之常温鲜奶，对冷链物流的要求更高，区域性的特征更明显。从一鸣食品经营的产品来看，一鸣食品的产品以低温保鲜或短保质期食品为主，其中，低温鲜奶保质期通常不超过15天，烘焙食品也以新鲜、短保为特点，其保质期通常也不超过4天，这就导致对冷链物流的要求更高，还需要配备终端分布密集的冰柜，以及足够稳定客流量，所以区域性的特征更明显。
其实一鸣食品公司初创至今扩张谨慎，正源于此，短保类食品企业的规模扩张，在不同的地区就近建立牧场和生产基地成为必然选择。要走出江浙地区、深化周边、走向全国，一鸣食品不仅要在异地建设牧场、工厂，还要有配套的冷链、店面、员工，投入之大可以想象。
同时，制约其全国化布局的还有质量安全风险。相关食品安全负面舆情，也警示一鸣食品如何更好地在扩张中做好品控。这对一鸣食品的管理运筹能力，提出了新的挑战。
