轨道交通核心零部件标的，预期公司逆轨交行业投资周期实现快速成长
2018 年铁路投资预期下滑，但受益于标动占比提升，预测公司 2018 年动车组板块收入同比+15%以上，逆势上行。据我们统计，2017 年 4月下旬以后铁总共招标 262 列动车组，考虑到动车组制造周期，预期该部分中的大部分将结转至 2018 年交付。2017 年全年招标 319 列动车组，我们估算 2018 年动车组新招标量在 250-300 列之间，叠加 2017年结转，预期 2018 年交付总量在 350-400 列之间。但考虑到动车组招标中复兴号的占比大幅提升，作为复兴号门系统的核心供应商，预期公司价值量最高的动车组外门系统市占率将由 25%实现阶梯式抬升；另外，动车组四级修和五级修预期将从 2018 年开始逐渐放量，2019-2020 年有望实现快速攀升，贡献额外营收增量。我们保守按照2018 年全年 350 列测算，公司动车组板块收入将实现 15%增长。
2018-2020 年高铁新增通车里程或将存在超预期可能，轨交景气度可持续。我们统计了目前所有在建线路信息，根据各条线路计划竣工时间，同时剔除了预测不会在 2020 年按时竣工的线路，并以 200 公里时速作为高铁线路统计口径，结果显示，未来三年累计新增高铁里程或将超过 1.1 万公里，叠加 2016 年和 2017 年新增的 5000 余公里，十三五期间高铁竣工总里程或达到 1.6 万公里，另外还有 1700 多公里城际铁路里程，合计 1.77 万公里，对应动车组需求的“快速”铁路里程数远超预期，2018-2020 年轨交景气度将持续旺盛。
预测 2018 年公司城轨车辆板块收入同比增速 32%，持续高增长。据我们测算，公司城轨板块收入占其轨道交通业务总收入的 75%左右，即使动车组招标存在周期性波动，其对公司营收的影响也相对有限。2017年，我国城轨新增运营线路 869 公里，再创历史新高。根据我们数据库统计，未来三年我国城轨的年均新增里程将均达 1000 公里以上，估算 2017 年轨交行业城轨交付量在 6000 辆以上，2018 年可能达到 8000量以上量级，同比+32%，持续高增长。
公司新能源板块业务持续复苏，预期龙昕科技完成业绩承诺无压力。2017 年新能源汽车累计生产 79.4 万辆，同比增长 53.8%；累计销售 77.7万辆，同比增长 53.3%，行业继续维持高增长，预期公司新能源板块业务在 2018 年将实现改善性增长。另外，公司 2017 年增发股份收购完成龙昕科技 100%股权，其作为消费电子精密结构件高端表面处理整体解决方案的提供商，技术储备雄厚，紧跟国际潮流，是细分领域的龙头公司，市占率逐渐提升改善，其 2017-2019 年业绩承诺 2.38/3.08/3.88亿元，复合增速 28%，业绩存在超预期可能。
盈利预测与投资评级：中国标动预期将大幅放量，公司市占率将阶梯式提升；城市轨交发展迅速，景气度持续；龙昕科技 2017 年 12 月完成收购，开始并表，其技术储备雄厚，预期可完成业绩承诺，且业绩存在超预期可能。考虑龙昕 2017 年并表 1 个月，采用收购后股本，预测17-19 年 EPS 为 0.31/0.72/0.82 元，对应 PE 39/17/15X，若考虑 2018年完成配套融资，备考 EPS 为 0.31/0.65/0.75，对应 PE 39/18/16X，维持“买入”评级。
