上半年汽车行业指数上涨了2.79%,同期沪深300指数上涨了10.78%,汽车行业跑输沪深300指数7.99%。二级子行业中,乘用车是唯一跑赢沪深300指数的板块,其他如零部件、商用车等板块均获得负收益。
从历史数据来看,一般情况下,汽车行业估值与汽车产销增速走势趋同,严格来说估值与产销的预期增速趋同,唯一的一次背离也只是发生在2015年的上半年的牛市。2016年受小排量乘用车购置税优惠减半政策的影响,汽车产销量增速14.11%达到阶段性周期顶峰,2017年小排量乘用车购置税上调至7.5%,预计汽车销量增速下降至5%-7%。本轮购置税优惠政策与2009年基本一致,因此可借鉴历史经验。2009年小排量购置税优惠的实施导致汽车产销增速高速增长至46.15%的高峰,与此同时汽车行业PE估值也上行最高达到86.02倍。2010年,购置税优惠减少2.5%至7.5%,汽车销量增速下降至32.37%,估值也一路下行于当年6月17.33倍见底随后有所修复至12月的20.29倍,但随着2012年购置税优惠的完全取消汽车销量继续下滑至4.33%,估值也达到最低值12.92倍。若历史完全重演,则2017年汽车行业估值将于上半年(5月12日)见底于本年最小值19.51倍,下半年也将有所恢复,而2018年若购置税优惠完全取消,则估值将进一步探底。截止2017年6月30日,汽车行业估值PE(TTM)20.93倍,下半年随着汽车产销量增速的略微上升行业估值将有望迎来阶段性修复,同时随着2018年汽车产销量的继续下滑,将迎来估值底部。
汽车行业估值分析(截止日期2017/6/30) | ||||||||||
汽车(中信) | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 历史汇总 | |
PE(TTM) | MAX | 57.40 | 22.02 | 16.79 | 19.42 | 18.98 | 33.92 | 23.74 | 22.30 | 57.40 |
MIN | 16.20 | 13.58 | 12.36 | 15.43 | 13.97 | 19.00 | 20.19 | 19.51 | 12.36 | |
平均 | 26.68 | 17.65 | 14.37 | 17.21 | 16.22 | 24.06 | 21.84 | 21.13 | 19.82 | |
PB(LF) | MAX | 4.38 | 3.74 | 2.31 | 2.20 | 2.56 | 4.25 | 2.76 | 2.61 | 4.38 |
MIN | 2.84 | 1.98 | 1.57 | 1.82 | 1.86 | 2.39 | 2.29 | 2.29 | 1.57 | |
平均 | 3.68 | 2.93 | 1.89 | 2.00 | 2.15 | 3.01 | 2.56 | 2.48 | 2.60 |
本文采编:CY317