这是2017年的第八个月，也是最新一期的金牌保代报告。上一期，在IPO开始发力加速的背景下，我们观察“谁准备好了”，通过多个维度考察保代的储备项目能力，进一步考察券商投行的核心竞争力。
伴随时间进入年中阶段，IPO发行已步入常态化，投行全员发力IPO项目，在热闹背后，暗中的职业焦虑与人员流动正如IPO表面一样激烈，有大型券商保代人数在IPO旺季下出现“净流出”局面。
无论“骨干流失”还是“高薪挖角”均是评价投行未来竞争力的关键所在。这半年经历了什么，IPO投行生态在发生怎样的变化，这是我们本期关注的话题。
IPO繁荣下，投行的变局暗流涌动。
伴随发审速度加快，上市企业家数增加，不少保代已经实现“小丰收”；根据记者统计，截至7月底，共有87名保代前7个月成功保荐上市2家以上，其中1名达3家。
但保代的焦虑感并没有减少。
相较IPO寒冬投行颗粒无收的焦虑时刻，如今保代们一边面临持续不断的监管压力，一边面对工作量剧增下吸引力不高的薪酬。同时，新保代的大军正进入这块市场，根据记者对证券业协会数据的统计，前7个月新进保代共有248名，这势必加剧保代之间的竞争。
另一方面，“能力者”正在谋求出路。
根据业内人士直观感受，目前大型券商投行人员流失严重，尤其是投行“老人”。根据记者对协会数据进行分析，今年前7个月约有317名保代离职，其中189名已明确跳槽至同行，部分小型券商正靠激励机制吸引各路投行人才。
一家大型券商投行人士近期陷入了悲观情绪中，与这IPO市场的热闹氛围截然不同，由于公司近期出走大量资深保代，其担心公司竞争力辉煌不再。
IPO常态化打开了投行繁荣的大门，凛冬已逝，但机遇却伴随着挑战，在人才至关重要的投资银行业中，券商如何完善机制留人？这或许是在这个IPO繁荣时代的一个关键课题。
保代盛宴
今年以来IPO发行步入常态化，投行将成为2017年券商业务板块中的亮点。过往的储备项目，如今到了“收获”的时候。
而IPO项目募资额高低往往决定承销保荐费用的多少，亦与保代收入密切挂钩。根据21世纪经济报道记者对今年前7个月统计发现，募资最高额的项目花落中信证券，保代梁宗保与吴浩保荐上市的银河证券，募资总额为40.86亿元，承销保荐费1.16亿元。
单个项目承销保荐费突破亿元规模的还有中泰证券与国信证券。中泰证券保代葛文兵与解锐保荐上市的中原证券募资28亿，承销保荐费1.13亿；国信证券保代齐百钢、朱生球保荐上市的苏垦农发，募资24.23亿元，承销保荐费1.12亿。由此可见，上述六名保代收获可观。
但“性价比”低的生意也有出现。东兴证券保代丁晓文与刘文成，保荐上市的浙商证券为今年上半年募资第二高的IPO项目，达28.17亿元，但承销保荐费仅有4788.33万元。“性价比”低于行业水平。
值得注意的是，尽管IPO发审加速，提高了投行与保代的收入，但相较2010年时保代收入，辉煌已难再。主要原因在于目前的首发项目募资额有限，发行企业多为小盘股。仅与2016年相比较，去年前5名IPO项目募资额平均为63.39亿元，今年前7月前五家则平均只有28.41亿元。
深圳一家中型投行人士表示，目前IPO项目募资规模较小，事实上对投行来说“吃不饱”，因此要扩大做IPO项目的家数。
根据21世纪经济报道记者统计，国信证券保代季诚永今年前7个月共有3个项目成功上市，成为截至目前项目数最多的保代，承销保荐费合计7777.13万元。
另有86名保代今年上半年有2个项目保荐上市。其中，广发证券保代夏晓辉保荐上市2家公司，由于项目募资规模偏大，涉及承销保荐费较多，合计高达1.20亿元，或将成为今年前7个月最挣钱的保代。
上市节奏加快，调动了投行与保代的参与热情。
今年前7个月，一大批新人加入保代职业。根据21世纪经济报道记者对1月18日－7月24日期间证券业协会保代数量的统计，保代行业今年前7月“新进保代”达248名。
这在“好标的难寻”的市场中，无疑加剧了保代之间的竞争压力，进一步降低了项目集中度。
根据截至7月13日的证监会数据统计，包括中止审查项目在内的在会项目数中，签字4个项目以上的只有1名保代，为海通证券孙炜。签字3个IPO项目的有28人，占比2.45%，与2016年情况相同。
但签字2个项目的保代则占比13.65%，较年初情况相比下滑（1月12日数据为15.92%）。而签字1个项目的群体则相当庞大，达958人，占比83.81%，而今年年初仅为60.52%。
对此，一名上海的投行人士向记者解释，第一目前审核节奏较快，过去积压项目陆续上市变现，而新项目尚未报会，“一人多家”的情况减少属于正常现象。第二各家投行发力IPO业务，保代挖掘项目的积极性很高，不可否认愈来愈多保代在分羹这块市场。
但该人士指出，尽管“新进保代”群体大，但获取项目能力仍然是关键，“人当然越多越好，但要能找到好项目，大部分新保代在资源与经验上较老保代而言要弱。”
“麦子店高盛”的出走者
对于投行而言，“人”是核心要素。保代作为投行获取项目的抓手，源源不断的人才涌入，可作为投行具有竞争力的标准之一。
截至7月中旬的数据，中信建投证券保代总数最多，共有176名；国信证券与广发证券分别有168名、166名。中信证券、国金证券、海通证券、招商证券分别以150名、130名、124名、114名依次排列。
相应地，上述投行储备项目能力较高。截至7月13日的证监会公开数据统计，中信建投证券在会IPO项目数最多，达48家，中信证券以46家紧跟其后。广发证券、海通证券、招商证券、国金证券分别以41家、40家、39家、30家排在第3-6名。
IPO项目储备越丰富，投行越能率先获益，保证保代团队的规模以及稳定性自然成为各家投行重中之重。
然而，在上述光鲜数字的背后，多个迹象显示，有投行可能要面临增长乏力的问题。
以被喻为“麦子店高盛”的中信证券为例，其投行团队正遭遇变化，这或会削弱未来的竞争力。
与行业保代总数增加形成对比的是，中信证券的总保代人数出现了逆势下滑，根据21世纪经济报道记者对年初证券业协会数据的对比统计，中信证券前7月保代总人数减少8名。
值得注意的是，21世纪经济报道记者从协会数据调查了解到，中信证券在今年前7个月事实上仍有新鲜血液注入，共有8名新保代，另有3名从其他券商跳槽到中信证券。然而中信保代总数仍较年初下滑，则意味着今年前7个月共有19名保代从中信证券离职出走。
这是一个不小的数目。“这类情况不多见。一般行业不景气或是公司遭遇处罚变故，才会大面积流失人才。”前述上海一名投行人士表示。
中信证券一名投行人士表示，目前离职大多为投行“骨干”，“近期‘老人’流失太多了。”
根据记者调查了解到，原中信证券董事总经理、投资银行委员会方浩则是今年离职大军中的其中一员，其早在2000年初已在中信证券操刀多家上市公司股权分置改革，至今在中信证券亦是一名“老人”。
另一名离职资深保代则是刘景泉，曾经是首批保荐代表人之一；此外，原中信证券投资银行委员会执行总经理史建杰也在今年上半年离职，其从2009年开始在中信证券任职至今。
“目前确实是遇到人员流失的问题。我们人手增加很多，但同时老员工在流失。我觉得主要还是因为公司处于过渡期，新任董事长对薪酬、公司定位、投行业务发展有自己想法。但未来肯定会稳定下来的。”中信证券一名保代表示。
据了解，2015年王东明卸任中信证券党委书记，随后中信系张佑君出任公司董事长。
据前述中信证券投行人士透露，近期中信证券在投行业务上大刀阔斧改革。由于管理方式和运作机制和以往有所不同，理念磨合还需要时间，
该人士以目前的“区域投行”制度举例，他告诉记者，新董事长曾经是经纪业务背景出身，如今在投行业务上亦采用营业部式做法，设立区域投行，希望除了盯紧大项目外，亦要覆盖小项目。
但这举措引发内部部分员工的讨论。“区域投行的同事大部分只具备新三板业务经验，因此总部投行与区域投行合作共事时，双方在文化理念和处事方式上出现较大的摩擦。总部有员工担心区域投行的专业素养会拉低投行整体水平，这就加深双方的合作摩擦。”上述中信证券投行人士表示。
同时，中信证券还在行业组上实行“人海战术”，扩大行业组的人才规模。
根据前述中信证券投行人士表示，面对目前骨干流失情况，近期投行团队大量招人，但新员工多为应届生或只具备新三板工作经验，投行战斗力尚未完全建立。
机制与人性
事实上，中信证券投行骨干流失的遭遇，在个别大型券商投行内亦在上演。
尽管国信证券与广发证券前7个月的保代总人数显示“增长”，分别增长2个、4个，但主要是“内部造血”的原因。根据记者对协会数据的分析统计，今年前7个月新注册登记保代中，国信证券与广发证券分别有22名、15名；除此以外，没有同行保代跳槽过来，这意味着国信证券与广发证券前7个月分别有20名、11名老保代流失。
其中一家大型券商投行人士表示，“我们最近确实有很多投行同事离职了。主要因为公司给的提成不高。但同时我们也在招大量的新人进来。”
该人士解释，一般情况下保代跳槽的原因主要是薪酬问题。“工作经验有五年的保代，一般会要求薪酬翻倍、职级提升，以及带团队。”而他谈到，这种诉求往往能在小券商获得兑现，因此，有能力的保代多跳槽到小券商。
根据21世纪经济报道记者对今年上半年保代跳槽情况的统计，从证券业协会公开资料显示，今年前7个月，东兴证券保代数量急剧增加，其中有11名来自其他家券商，成为行业之最。
其次为海际证券，公司投行团队今年进一步搭建，受新任董事长余维佳魅力影响下，今年上半年共有9名保代加盟，多来自西南证券与招商证券。今年新搭建团队的还有去年获批的华菁证券，其有8名保代加入，其中就有来自中信证券的人员。
另一家合资券商华英证券亦值得关注，公司最近迎来一批强有力的投行人马，由原长江证券承销保荐有限公司的总裁王世平带领其团队加盟，华英证券未来竞争力不可小觑。
据了解，除了去其他券商以外，加盟PE或创业天使投资，也是投行人士的热门选择。
业内人士表示，造成保代大幅流动，公司的薪酬体系有直接的关系。
前述上海投行人士表示，投行要承受监管部门持久的监管压力，包括自查、内核在内的工作量大幅增加，还要面临项目可能随时失败的风险。“IPO业务并不是利润很高的项目，活多钱少，如果有券商能给出不错的激励机制，提高工作的性价比，保代为薪酬跳槽无可厚非。”
前述中信证券投行人士透露，公司高层在新员工见面会上提到，会让薪酬体系更具有吸引力，旨在稳定军心。这于中信证券投行而言，或许会是好的开始。
