一、本周观点：
本周，全球市场方面，全球债市下行，美国10年期国债收益率下行5bp，中国10年期国债收益率下行6.23bp。股市方面，全球股市多数下行，其中，美国道琼斯工业指数上涨0.026%，上证综指下跌1.12%，伦敦金融时报100指数下跌0.85%，日经225指数下跌0.35%。汇率及大宗商品方面，本周美元指数下行0.14%，至97.1413，人民币汇率上行0.22%，至6.8139；全球大宗商品本周震荡变化， COMEX黄金期货下跌1.07%，WTI期货下跌2.68%，铁矿石期货、焦煤期货、螺纹钢期货分别上涨0.71%、1.37%、2.45%。
从全球市场来看，债市下行，股市多数收跌、大宗震荡变化，其主要原因有：
(1)从全球基本面层面看，全球经济延续复苏。美国经济数据疲软。受美联储加息影响，全球股市多数下跌。美联储加息25个基点，并明确将在2017年底开启缩表。美国本周公布多项经济数据不及预期。欧元区5月CPI降至1.4%，进一步远离央行通胀目标，主要因能源价格下滑。日本央行按兵不动，对民间消费与全球经济的看法更乐观。
(2)从我国基本面层面看，经济数据基本面稳定，“二次探底”风险渐消，金融去杠杆初见成效。
社融数据略低于市场预期，但较4月并未出现大幅下滑，反映出实体经济融资需求并未由于金融严监管而受到明显的影响，央行呵护实体经济态度明显。M2同比走弱反映出金融去杠杆取得了一定的成果，这将有可能推动未来监管政策、货币政策出现边际放缓的情况。
5月规模以上工业增加值同比6.5%，略好于市场预期，且1-5月工业增加值6.7%，比2016年全年6%的水平上台阶。5月工业增加值的走稳向好，以及2017年以来工业增加值的“上台阶”，反映出中国经济走势良好，再次验证经济L型拐点已过，经济“二次探底”的观点并不成立。
(3)从我国政策层面来看，本周监管政策有所放缓，货币政策将大概率“不松不紧”，“监管协调2.0”仍然是5月12日以来的金融市场主逻辑，这是近期我们反复提示的“股债双牛”的根基。
展望未来，我们维持股市长期“健康牛”、债市“先苦后甜”、震荡慢牛的观点：
(1)债市“先苦后甜”，5月12日“监管协调2.0”为2017年债市上下半场分水岭，目前已经进入慢牛阶段.我们在5月12日以来反复提示“股债双牛”，包括《监管协调转向“软着陆”去杠杆，金融市场牛熊“分水岭”隐现》(5月12日)、《PMI高位企稳，货币政策微调，“监管协调2.0”支撑中等级别“股债双牛”行情》(5月31日)、《超级国债招标波澜不惊，“监管协调2.0”奠定下半年债牛基石》(6月7日)、《经济“二次探底”被证伪，无碍债市步入“先苦后甜”下半场》(6月14日)等。
目前债市的核心变量并非经济走势，而是政策层的严监管政策和央行的货币政策流动性两方面因素，随着5月12日以来“监管协调2.0时代”到来，以及此次5月M2数据走弱反映金融去杠杆已经取得了一定成果，进一步推动监管政策、货币政策边际放缓，为2017年下半年债市提供支撑，但由于部分投资者对于经济预期过度悲观，存在修正的可能，以及央行不可能重回2015-2016年的明显宽松时代，债券市场只能是慢牛而不会是疯牛。
(2)股市长期“健康牛”，这一轮恢复性上涨同样开始于5月12日的“监管协调2.0”.短期股市受到安邦保险事件的冲击较大，但中长期来看中国经济处于L型下半场的趋势没有改变，5月工业增加值数据再次走好，同时前期因为监管因素下跌将逐步修复，我们仍然长期看好中国股市健康牛。
二、海外经济
美国方面：
美联储主席耶伦：美国经济增速似乎已经反弹。家庭开支已经得到若干基本面的支撑。商业投资已经继续扩张。我们继续预计经济将温和扩张。全球经济走强，帮助美国出口改善。失业率温和地低于长期性水平的中值。劳动参与率保持稳定，这是一个正面现象。
美国数据：
美国6月纽约联储制造业指数19.8，预期5，前值-1.
美国6月10日当周首次申请失业救济人数23.7万，创三周新低；预期24.1万，前值24.5万。
美国6月3日当周续请失业救济人数193.5万，预期192万，前值191.7万修正为192.9万。
美国5月进口价格指数环比-0.3%，创去年2月来最大降幅；预期-0.1%，前值0.5%修正为0.2%。美国5月进口价格指数(除汽油)环比0.0%，前值0.4%修正为0.3%。美国5月进口价格指数同比2.1%，预期2.9%，前值4.1%修正为3.6%。
美国6月费城联储制造业指数27.6，预期24.9，前值38.8.
美国5月工业产出环比0.0%，预期0.2%，前值1%修正为1.1%。
美国5月制造业产出环比-0.4%，预期0.1%，前值1%修正为1.1%。
美国5月设备使用率76.6%，预期76.8%，前值76.7%。
美国5月新屋开工 109.2万，为八个月新低，预期 122万，前值 117.2万修正为115.6万。
美国5月新屋开工环比 -5.5%，预期 4.1%，前值 -2.6%修正为-2.8%。
美国新屋开工户数连续第三个月下跌，为2009年1月来首现三月连跌。
美国5月营建许可 116.8万，为2016年4月以来新低，预期 124.9万，前值由 122.9万修正为 122.8万。
美国5月营建许可环比 -4.9%，预期 1.7%，前值 -2.5%。
美国6月密歇根大学消费者信心指数初值 94.5，预期 97,5月终值 97.1.
美国5月就业市场状况指数(LMCI) 2.3，预期3，前值3.5修正为3.7.
市场表现：美国三大股指涨跌互现，道指报21,384.28，累涨0.53%。纳指报6,151.76点，跌0.9%。标普报2,433.15点，涨0.06%。
三、国内宏观
(一)增长：本周耗煤量下降
日均耗煤量下降，高炉开工率略有上升.发电耗煤方面，本周日均耗煤量63.75万吨，日均耗煤较上周下行3.73%。本周高炉开工率为77.35%，较上周上行0.55%。
本周大中城市商品房成交量同比增速为负.6月前15日大中城市商品房成交面积一线城市同比增速-28.19%，较5月同比(-38.07%)有较大幅度上升。
乘用车：5月乘联会乘用车产销增速仍低，经销商库存去化。5月乘联会乘用车狭义乘用车产量同比增速1.3%，销量同比增速反弹至2.1%，广义乘用车销量同比增速1.6%，均较低迷，指向需求整体依然偏弱。从周度数据看，批发、零售增速均是先降后升，并一度转负。
BDI下行.BDI指数本周上行0.24%至851点。CDFI综合指数较上周下行1.54%，至661.92.
(二)国内物价：原油、铁矿石本周下跌
鸡蛋价格上涨，猪肉价格变化不大.截止至6月15日，36个城市平均猪肉零售价为15.93元/公斤，较上周下降0.13%；鸡蛋价格为3.30元/斤，较上周上涨0.3%。
WTI原油、铁矿石期货价格下降.WTI原油期货报44.46美元/桶，本周下降2.59%；布伦特原油期货报46.92美元/桶，本周下降1.96%。其他工业原料：基建地产产业链方面，本周全国水泥价格指数为109.43，本周全国水泥价格指数环比下跌0.24%。黑色金属产业链方面，本周铁矿石价格429.5，上涨1.54%。Myspic综合钢铁价指数本周上涨1.84%，报130.06。螺纹钢价格上涨4.04%。
四、债券市场数据盘点
(一)资金面：本周净投放4100亿元
本周(6月10日-6月16日)，央行通过公开市场操作净投放4100亿元，上周净回笼100亿元。具体地，7天逆回购1300亿元，逆回购到期1300亿元，净投放0亿元；14天逆回购2100亿元，逆回购到期800亿元，净投放1300亿元；28天逆回购2800亿元，逆回购到期0亿元，净投放2800亿元。下周(6月19日-6月23日)将有1300亿元7天逆回购到期，1200亿元14天逆回购到期，0亿元28天逆回购到期，无MLF到期，下周合计有2500亿逆回购到期。
截至6月16日，银行间隔夜质押回购利率收于2.9504%，较上周上行2.16%；7天质押式回购收于3.3886%，较上周上行5.18%；14天质押式回购收于3.9837%，较上周上行1.97%；1个月质押式回购收于5.0589%，较上周上行0.33%。本周资金面偏紧，货币政策仍保持中性，短期利率有所放松，跨季利率依然较紧，投资者应做好流动性准备。
(二)一级市场：下周计划发行670亿元利率债
本周(6月12日-6月16日)，利率债总计发行18只，共计2105亿元，较上周增加81.1亿元，净融资额1098.3亿元，较上周减少465.6亿元。下周共发行5支利率债，计划发行规模670亿元。
(三)二级市场：本周资金面较上周宽松
截止至6月16日，国债方面，1年期国债较上周下行7.33BP，收3.5714%，10年期国债下行6.99BP至3.5591%。关键期限的政策性金融债利率均下行，下行幅度最大的是7年期国开债，下行12.59BP。目前1年期和3年期AA+评级企业债信用利差分别为132.44BP、151.41BP，1年期和3年期AA评级企业债信用利差分别为160.44BP、181.41BP，均低于历史中位数、高于四分之一分位数。
本文采编：CY
