供应端，目前美国地区有 110 万桶/天的页岩油产能尚未复产，OPEC 地区有效剩余产能合计达到 339万桶/天。美国方面，低油价致使不少页岩油企业停止生产，如果油价维持目前水平，至少有 110 万桶/天的页岩油可供复产。OPEC 方面，合计有效剩余产能达到339 万桶/天，其中沙特、尼日利亚、利比亚、伊朗分别达到 92 万桶/天、70 万桶/天、44万桶/天与 37万桶/天。
需求端， 预计 2017年石油消费量在新兴市场的推动下， 仍将有 120万桶/天的上涨空间。2016 年全球石油需求主要受到中国与印度的推动，预计 2017 年中国石油消费增速将继续下滑，而印度则将会继续担任全球石油需求增长的主力军。结合 IMF对印度未来 5年经济增速为 7.5%的判断，我们预计印度将会每年带来大约 50万桶/天的石油消费增长。
全球石油供需平衡
二 全球范围内库存攀升，将是油价的最大下行压力
2017 年，非 OPEC 地区减产或将逆转，OPEC 地区供应也将出现正的增长，供应端压力已经非常大，而目前 OECD 高企的库存，将会成为明年油价的另一大压力来源。从目前来看，美国油品总库存偏离 5年均值水平达到 2.5亿桶的规模 ，其他 OECD国家库存偏离 5年均值也达到 1亿桶。我们认为只有当 OECD地区的油品库存恢复到均值左右，才是市场真正企稳的信号。
美国油品库存偏离5年均值2.5亿桶
除美国以外的 OECD库存
三 石油价格预测
我们预计未来两年油价处于低位将会是常态，主要因为 1)基本面的恶化带动现货贴水加深；2）供应预期上升带动远期价格下降。预计 2017 年 Brent 原油价格均价将会在 42
美元/桶，WTI原油价格均值在40美元/桶 。
美元/桶 | 1Q2017 | 2Q2017 | 3Q2017 | 4Q2017 | 2016E | 2017E | 2018E |
Brent | 45 | 40 | 41 | 45 | 46 | 42 | 43 |
WTI | 43 | 38 | 39 | 43 | 44 | 41 | 42 |
四 OECD需求将保持稳定
2015年低油价效应使得美国成品油需求不断上性，目前随着油价的逐步回升，美国油品需求同比出现下滑。随着目前美国经济形势的不断好转，以及油价保持低位运行，预计2017 年美国油品需求将增加 8万桶/天。欧洲地区原油在 2016 年有所好转，不再拖累全球需求增长，预计 2017年欧盟地区石油消费基本保持不变。
美国油品需求有望好转
欧洲油品需求不再拖累
五 非 OECD需求增速不减，继续带动全球需求
整体上看， 2017年预计非 OECD地区石油消费增长将会在印度（+45万桶/天）、中国（+25万桶/天）、印尼（+8万桶/天）、俄罗斯（+6万桶/天）的带动下延续 2016年 120万桶/天的增长 。
全球需求增长拆分
