2017年过半，新三板市场尽管交投平淡，但丝毫不影响其中优秀企业的投资价值。对于这个拥有一万多家企业的庞大市场，时间是最好的朋友，而当前最需要的是投资人的坚守和发现千里马的伯乐。
上半年市场表现不佳
总体来说，新三板上半年市场表现不佳。具体表现在，三板成指较稳定，做市指数持续下行，且下行趋势没有缓解或降低的迹象。
另外，新三板扩容速度在放缓，退市企业数量增多，股本与市值增速放缓，新三板企业端的扩容已经告一段落。
如果从交易方式的分类来看，做市转让发展停滞，协议转让公司占比升至86.4%。原本做市企业跟协议企业之间存在的市值、规模、成长性方面的差异，都在慢慢的模糊和淡化。
新三板企业2016年成绩不佳：营业总收入持续上升，归母净利润出现下降，但仍具成长潜力。成长性是投资者选择新三板市场和投资新三板公司的主要原因，增速下滑造成的负面影响可能比较大。
我们判断增速下滑的主要的原因有以下几种：
二级市场流动性不足，成交量有限，平均换手率仅达5.27%，可流通股份占比提升。2017年定增市场无亮色，新三板企业大扩容，扩容同期融资数量却没有上升，对于现在的挂牌企业而言，定增难度有所提高。
在这种市场环境下，股权质押有持续升温的趋势。股权质押是一个可替代的融资选择，但随着市场指数的下行，很多企业的价格已经接近、甚至达到了平仓线，这也对股权质押的融资方式提出了更大的挑战。
行业分化持续加剧
分化是另一个关键词，目前新三板的分化已经非常剧烈和严重了，未来企业端的存量调整将成为主题。
从行业来看，新三板跟A股的差距依然存在，但这种差距有缩小的趋势。目前新三板一些行业的估值出现泡沫风险，在现行的市场流动性下，可能会出现新三板个别行业、个别公司估值中枢进一步下行的风险。
定位初明确，强监管下创新难产
市场上对于新三板定位出现了一些新的看法，我们认为，新三板定位已经初步明确，新三板是明确的国务院批准的其他全国性证券交易场所。
新三板出现在政府报告和证券法二审稿中，在多层次资本市场体系内的定位和内涵得到积极认可，因此新三板二次创业的方向应该是有所作为、完善制度，甚至突破创新。
创新的前提是规范，在整个金融市场都在去杠杆、强监管的情况下，新三板也不能例外。无论是监管问询、出具警示函，还是从会计事务所受罚以及挂牌门槛等等各个方面，市场的参与者都充分感受到了这种强监管的趋势，我们判断这种趋势还会继续延续，这也是为后续大家所期待的制度政策创新奠定基础。
未来集合竞价和大宗交易平台引入可期。不过我们期待的与调整分层为主线的一揽子的流动性解决方案，短期之内不会成行，而且具体的方向，可能会与市场之前的预期不太一样。
今年以来，全国股转公司的表态不是很多，我们节选了5月10日股转监事长的讲话。其中值得注意的是，创新层现有标准不具有统一性，这也是构成推动进一步区别政策对待的障碍之一。去年推出创新层一年以来，并没有相应的制度红利，若今年标准不变的话，暂时的突破创新可能也是比较困难的。
投资者还可以关注新的投资者适当性管理办法，这个文件完善了具体的投资者准入标准，最重要的是引入了专业投资者的概念，这个概念将为新三板迈向长期的价值投资做好伏笔。
呼吁流动性解决方案出炉
对于制度建议，我们担心稳、监管、去杠杆等误伤到新三板，呼吁一揽子流动性解决方案尽快推出。
在一个资本市场上，企业是资金需求方，企业端的扩容是需求的快速扩大，投资机构则是资金的供给方。但我们看到，资金供给方并没有伴随企业扩容而扩大，而且一些已经到期的资金，甚至有退出这个市场的趋势。
因此在新的阶段，我们认为从交易制度比较通用的部分着手进行改善，以基金到期为契机推出大宗转让平台；对二级市场交易准入资金条件适时予以调整并引入更多的投资机构，以期活跃三板市场。
新三板定位已经初步明确，我们对新三板长远发展有信心。
按照边际增量、帕累托改进的思路，新三板→资本市场→金融市场→经济体系是最优改革路径。当前市场悲观氛围，来自政策创新预期落空：“稳中求进”中当前“稳”是主题，体现在强化监管；而对于新三板新兴市场，不进则退。
而缺陷风险暴露、基金到期退出、三类股东方案不明等，将日益构成威胁新三板的挑战。
我们预计新三板下半年行情前低后高。若不出现大的动荡，新三板市场三季度大概率延续二季度的行情，持续小幅下跌，温水煮青蛙。随着新的政策周期四季度开启，新三板二次创业周期有望真正开启。新三板参与者会经历先苦后甜的升华进程。市场重新洗牌，耐心、谨慎的剩者为王。
对于现在比较流行的Pre—IPO策略，我们认为，无论是投资还是退出的周期都需要适当的前移。另外投资者还要加强对企业是否能够IPO这种类似投行审核的专业能力，这样才能走得更远。
从行业而言，我们更看重战略新兴行业和消费类行业。战略新兴行业代表着未来，想象空间和成长潜力很大，但不确定性也很大。另一类与之相反的是大消费类，抗周期，具有很好的稳定性。
以下是精选问答：
作为个人投资者，我认为新三板可以作为预备板，不一定非要成为独立市场。因为高中生也有存在的价值，全部人都上大学潜力可能还没那么大？
新三板的独立市场定位已经明确了，可以不用作更多的考虑。如果仅仅作为预备板的话，对新三板未来的发展方向，不是最优的选择，可能连次优也算不上。
我一直反对以幼儿园、小学、大学来比喻多层次资本市场，这个看大是立足于现状，立足于新三板市场和主板的现实差距，我认为这种比喻是不太恰当的。所谓的独立市场、多层次资本体系，应该是各个市场都有其特色、功能和优势。我们坐在一起讨论新三板的问题，是因为新三板的战略位置更高，对于未来的增量改革而言，它的试点或者是阵地功能更强，它的是有希望成长为中国的纳斯达克的。
当然，如果换一个角度，可以把新三板作为过渡，从现实的角度推动A股向注册制改革，这部分所谓的苗圃功能，其实是可以理解的。但是如果仅仅局限于新三板的现状，仅仅将它看成预备板的话，那么新三板，甚至中国资本市场最好的一个发展机会可能就这样被浪费掉了。
作为投资机构从业人员及个人投资者双重身份，我觉得三板的最大危机是未来的优质标的不会选择新三板。目前已挂牌的公司，为了防止三类股东，也在尽量避免交易。这个可能会导致负反馈出现，让市场流动性不断下降。
未来的优质企业不登陆三板的确是一个很大的风险，无论企业是选择在新三板孵化、成长，然后转板到A股；还是在新三板独自绽放，新三板对优质企业的吸引力一定要增强而不是减弱。
三类股东问题是协调性问题，差别在于新三板和主板之间的政策协调，现在这个事情正在解决。因此三类股东问题并不是一个持续性的、永久的问题，随着规范的明确，这个问题可以得到解决。
