本文转载自新浪财经意见领袖/杨德龙
今年以来，A股市场整体上呈现出震荡调整的走势，从涨幅来看落后于欧美等海外市场。外资在上半年出现了持续的流入，特别是1月份流入量比较大，上半年流入达到1800多亿，下半年阶段性的出现一些流出，但这并不影响全年外资仍然属于净流入范围内。各个部门也正在制定一些新的措施吸引外资流入A股，我相信，外资流入还是一个大趋势。从2014年10月份开通沪港通以来，外资按年度计算，每年都为净流入A股，最多的时候达到了3000多亿，少时也达到了900亿，外资对于A股市场的配置是不断增加的。但是，目前来看外资持有A股的量只有2万多亿，在A股市场整体的占比还是比较少的。而现在A股已经纳入MSCI国际指数，富时罗素国际指数等等三大国际指数体系，很多外资的基金业绩比较基准就是这三大国际指数。因此，对于A股市场的配置，已经从原来的可以配到现在的必须配。从配置比例来看，后面还会增加，因为现在外资对A股的配置比例明显低于A股在全球资本市场的自然权重。
由于今年资本市场出现了一定的波动，赚钱效应较差，因此，一部分外资出现阶段性的流出。再加上美元持续走强，美联储连续十一次剧烈加息，与中国的货币政策偏差较大，中国央行采取了多次降息降准来稳定经济，中美货币政策偏差导致美元的利息远远高于人民币的利息，这也导致人民币出现了较大幅度贬值，一定程度上也导致了一部分外资流出。目前，美联储已经暂停加息，9月份议息会议决定暂停加息，保持5.25%~5.5%的高利率一段时间，11月份是否会继续加息，目前还不确定。但是整体来看，美联储的加息进程已经接近尾声，最快明年可能会进入到降息周期，美元走强、人民币贬值的走势也告一段落，对于吸引外资流入到中国优质资产是有利的。
7月24日中央政治局会议首次提出活跃资本市场，提振投资者信心，通过战略地位来推动A股市场信心回升。随后多部门全力拼经济，出台了一揽子稳经济增长的政策，证监会出台了四支箭来提振资本市场的表现。虽然目前经济复苏力度还偏弱，但预计四季度可能会放出“大招”，来彻底扭转投资者对于经济的悲观预期，并能够改变资本市场的表现。目前资本市场处于全年中相对比较低迷的时刻，建议大家保持信心和耐心，迎接四季度行情的到来。
今年的行情属于结构性行情，市场风格今年以来偏向于一些题材股、概念股，特别是ChatGPT横空出世之后，AI板块出现大幅上涨。但是在5月份AI板块追捧的最火的时候，我建议大家要及时的获利了结，不要恋战，也不要追高一些题材股概念股。因为很多AI的公司实际上没有业绩支撑，更多的是趁着GPT的热点追捧一波，随后的走势也验证了我当时的判断，很多AI的股票出现了大股东减持的现象，股价也出现高位回落，有的甚至已经被腰斩，近期再次出现活跃也是短期的现象。从长期来看，人工智能是互联网发展的最新阶段，也是改变我们工作生活方式的重要方向，我们要积极关注，但是只有少数的公司才具有核心技术，具有比较好的商业应用前景，未来能够成为大公司，很多个股还是以追捧为主。大家不必过于去重仓这些人工智能的板块，还是要看到市场的风格其实正在发生切换。
目前，经济增长的预期依然较低，如果四季度能够“放大招”，楼市能够出现全面松绑，限购、限贷等措施取消和房地产的成交量能够重新回升，很多房企破产的风险就会大大降低，楼市回暖可能会推动经济的回升，市场风格将重新关注业绩优良的好公司。一些被错杀的消费白马股，新能源龙头股，可能重新会迎来估值回升的机会。
马上临近双节，今年的国庆节和中秋节重叠，因此这次假期有八天，和证券相关的从业人员有十天的长假，这是拉动消费的一个重要时间窗口。与长假相关的方面，例如餐饮、旅游、白酒、酒店等，这些行业可能会重新受到投资者的关注。消费股在四季度也是传统的消费旺季，业绩上可能会有所回升，业绩的回升可能会推动的股价的回暖，因此，在当下布局消费白马股是一个好的时机。相信在年底之前，消费股可能成为引领大盘反弹的一个重要的动力。如果四季度能有更大力度的一些政策发布，贯彻落实主要政治局会议的重磅决议，资本市场仍然有机会回暖。
今年以来，其实每一个小长假都出现人员爆满的现象，很多热门景点人满为患，高铁票机票一票难求，人们都愿意出去走一走。但是人均消费确实出现了明显的下降。商场、景区附近的消费和之前相比出现了明显的回落。由于人们今年收入预期下降，收入本身也出现了一定的下降，就业率形式相对比较严峻，导致很多景区人头攒动，但是拉动的消费并不明显。刺激消费最根本的手段是要提高就业率、提高居民的收入水平、提高居民的消费意愿。因为现在消费能力会限制消费的增长。因此，在刺激消费方面后面可能还是要受到一些实实在在的提高居民销售收入水平的一些措施，能够提振的居民收入，减轻居民的负担。
近日，在楼市方面，认房不认贷以及对存量按揭贷款降利率，减轻了一些购房家庭的负担，一定程度上可以释放出一些资金进行消费，但这些力度仍然不够，四季度可能还会在消费方面下功夫，要有一些真金白银的举措来推动消费的增长。关注美国经济，经过11次的剧烈加息，现在美联储将基准利率已经升到22年以来的最高水平。这对于企业的负担，对于个人负债的压力都形成非常大的影响。今年，美国已经有三家中小银行破产，特别是硅谷银行的破产，对于投资者信心打击较大。美国政府破产的风险，以及失业率上升的风险也会影响到消费的增长，影响到投资者的信心。而美联储目前还没有明确表态停止加息，更没有表态何时开始降息。因此，短期之内对于美国经济的压力，高利率对于美国资本市场的压力仍旧存在，加上今年的美股出现了较大幅度的反弹，目前估值上也处于历史较高的位置，在美股的投资也要谨慎一些。当然，目前来看美国经济陷入衰退的迹象还没有出现，年初很多经济学家担心美国经济可能在今年进入到衰退，但美国经济整体上仍保持低速增长，大约1%多，增速不高，但是仍没有到负增长的局面。如果明年美联储能够及时结束加息周期，进入到降息周期，可能会避免美国经济陷入到衰退的命运，但当前对于美股的投资还是要谨慎一些。
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